Return Stacked Apex: Resultados Cuarto Trimestre 2025
- Return Stacked Portfolios
- 8 ene
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Actualizado: 4 mar
La cartera Return Stacked® Apex está pensada para inversores que buscan crecimiento con una exposición total a la renta variable, complementada con una capa del 100% a activos y estrategias de alto retorno esperado. Return Stacked® Apex está diseñada para tratar de batir al mercado y hacerlo con mayor consistencia que la gestión activa tradicional y como herramienta para quienes quieran controlar cuanto Stacking incorporar a una cartera personalizada.
Utiliza una combinación única de activos y estrategias alternativas estructuralmente diferentes con una baja correlación histórica entre sí y con la renta variable: bonos de larga duración, oro, bitcoin, trend, carry, global macro y una combinación de estrategias market neutral con correlación histórica negativa con la renta variable. ℹ️ Puedes encontrar más información sobre por qué Return Stacked Apex está diseñada para batir al mercado con alfa estructural aquí A mediados de diciembre lanzamos Return Stacked Apex FIL, permitiendo acceder a la cartera en formato fondo de inversión, con las ventajas fiscales asociadas frente a las carteras gestionadas. Debido al cierre del año fiscal, hemos tenido algunas limitaciones operativas para implementar la cartera de forma inmediata; no obstante, a fecha de publicación el fondo se encuentra completamente invertido. Esperamos que a lo largo del mes de enero Apex también esté disponible vía el roboadvisor de MyInvestor, junto con una combinación Offroad-Apex.
En las tres primeras semanas de vida, Return Stacked Apex se acerca a su primer millón de euros, y estamos pendientes de una potencial inversión institucional que podría materializarse a lo largo de 2026.
Resultados del Cuarto Trimestre de 2025
Carteras Modelo: Asignación de Activos y Principios
La composición de nuestra cartera modelo ofrece 1€ de inversión en Renta Variable Global y 1€ de inversión en una cartera de activos y estrategias diversificadoras con alto potencial de retorno. La asignación de pesos de los activos diversificadores busca balancear su contribución al riesgo de la cartera según su volatilidad.
Tabla 1. Return Stacked Apex: Asignaciones de Activos Objetivo
Activos/Estrategias | Exposición RS Apex (%) |
Renta Variable USA | 67 |
Renta Variable Europa | 22 |
Renta Variable Global | 11 |
Subtotal Renta Variable | 100 |
Trend | 15 |
Carry | 20 |
Factores Defensivos | 21 |
Paridad de Riesgo Oro/BTC | 12 |
Renta Fija Largo Plazo USD | 15 |
Global Macro | 17 |
Subtotal Diversificadores | 100 |
Efectivo | 1 |
Total exposición bruta | 201 |
Fuente: Return Stacked Portfolios & Andbank Wealth Management.
Sin cambios en la composición de la cartera objetivo.
En el tercer trimestre introdujimos cambios en la cartera para aumentar la diversificación geográfica de la renta variable y del stack de estrategias diversificadoras—mediante el ETF HFGM (“Unlimited Global Macro”) y ETF con exposición 2x a renta variable europea.
En el último trimestre del año no hemos realizado ningún cambio en la composición de la cartera objetivo. Continuamos monitorizando los nuevos productos que salen al mercado y analizando su potencial encaje con las piezas que ahora tenemos.
Análisis del 4T 2025 y los últimos 12 meses
A continuación, repasamos los resultados de nuestra cartera durante el 4T y los últimos doce meses, coincidentes con el año natural de 2025 completo, frente a ETFs representativos de índices de renta variable desarrollada global y USA, por ser los dos benchmarks más comúnmente utilizados. Todas las comparaciones se realizan en euros:
Return Stacked Apex creció un +2,0% en el 4T y acumula un +7,2% en 2025.
La renta variable desarrollada global creció un +3,5% en el 4T y acumula un +8,4% en 2025.
La renta variable USA creció un +2,6% en el 4T y acumula un +4,1% en 2025.
Figura 1. Return Stacked Apex vs Índices de Renta Variable en 4T 2025.
El último trimestre del año, la cartera Apex ha tenido un retorno positivo ligeramente inferior al de los grandes índices. La diferencia, sin embargo, es indistinguible del ruido—el baile de posiciones entre las tres referencias es constante.
El stack de diversificadores apenas ha sumado o restado en su conjunto. Como hemos comentado en otros artículos, el requisito para que cualquier pieza que coloquemos en el stack aporte alfa estructural es que su retorno supere al coste de financiación mediante futuros.
Oro y trend han rendido por encima del coste estimado de financiación en el trimestre. El oro ha extendido su tendencia alcista con un retorno del +11% en el trimestre y un +64% en 2025. Trend ha rendido un +7% en el trimestre, cerrando el año el positivo, con un retorno del +7%.
La estrategia de global macro ha tenido un retorno positivo, aunque similar al del coste de financiación. Su contribución neta al resultado de la cartera ha sido prácticamente neutra.
Diversificación Real
La evolución de trend y macro durante el trimestre ejemplifica cómo distintas estrategias pueden correlacionarse con ciertos activos en el corto plazo. Ambas estrategias han estado significativamente largas en oro durante todo el periodo, en consonancia con su tendencia alcista—estrategia trend—y con el posicionamiento agregado de los fondos de global macro—estrategia macro. Observando la figura 2, se aprecia claramente la consonancia entre los picos y valles de las tres referencias, incluyendo la caída de los últimos días del año.
A pesar de esta correlación positiva a corto plazo, la naturaleza adaptativa de estas estrategias les permitirá variar su exposición al oro (y a cualquier activo) con el tiempo. Podrán incluso darle la vuelta y situarse en corto si sus señales así lo indican—por ejemplo, durante una caída prolongada.
Figura 2. Retorno acumulado de Trend, Oro y Macro en 4T 2025.
Por otra parte, bitcoin, carry multi-activo, renta fija de largo plazo y la estrategia market neutral de factores defensivos han cerrado el trimestre en negativo.
En un trimestre cualquiera, lo más probable es que algunos diversificadores aporten y otros detraigan retornos. Si todos se movieran al unísono, no serían diversificadores. La clave está en que, a largo plazo, todos tengan una esperanza de retorno positiva—y que, a corto y medio plazo, los que sumen compensen a los que resten. En este caso, un par de piezas (oro y trend) han conseguido compensar las pérdidas del resto.
Evolución de Resultados desde Inicio
Desde el 29 de mayo de 2024, Return Stacked Apex y los índices de renta variable han mostrado los siguientes resultados:
Tabla 2. Return Stacked Apex vs Índices de Renta Variable desde Inicio (29 de mayo de 2024).
Métrica | Apex (%) | Renta variable global (%) | Renta variable USA (%) |
Retorno Anualizado | 12,4% | 12,9% | 13,2% |
Volatilidad Anualizada | 14,5% | 11,7% | 14,0% |
Pérdida máxima (diaria) | -22,4% | -21,1% | -22,8% |
Sharpe | 0,71 | 0,88 | 0,78 |
Retorno anualizado / Pérdida máxima | 0,55 | 0,61 | 0,58 |
Fuente: Elaboración propia. Renta Variable Global: Vanguard FTSE All World, Renta Variable USA: SPDR S&P 500.
Desde el inicio, Apex ha oscilado en torno a los índices de renta variable, con una correlación de retornos mensuales en torno al 87%. Como indicábamos en nuestro último informe el retorno ligeramente superior o inferior queda en lo anecdótico.
Figura 2. Return Stacked Apex vs Índices de Renta Variable desde el inicio.
Bajo la superficie
En la superficie, simplemente observando su evolución en el gráfico inferior, parece que no ha sucedido nada. Sin embargo, ha habido bastante movimiento bajo la superficie. Desde mayo de 2024:
El oro se ha revalorizado un 82%, subiendo prácticamente sin descanso. Bitcoin a rendido un 27%, a pesar de una caída cercana al 33% desde los máximos de octubre. Tanto oro como bitcoin tienen un rol de potencial reserva de valor frente a inflación y devaluación monetaria. Cada activo tiene sus propios matices y no responden igual ante cualquier escenario. Por eso incluimos ambos en paridad de riesgo. Durante este periodo, han hecho exactamente eso: una fuerte revalorización con una correlación entre sí inferior al 0,1.
La renta fija a largo plazo ha retornado casi lo mismo que el coste de financiación, por lo que solo ha restado ligeramente.
Las estrategias de trend following y de factores defensivos han acumulado retornos ligeramente negativos, aunque por caminos muy diferentes.
Trend sufrió uno de sus periodos más difíciles entre julio de 2024 y julio de 2025: llegó a caer de casi el 20%, recuperándolo casi por completo en la recta final del año.
Los factores defensivos han hecho lo contrario: alcanzaron su punto álgido a principios de abril, tras el Liberation day. Desde entonces, sufren caídas de doble dígito a medida que avanzaba el rally de compañías con fundamentales de peor calidad.
La estrategia de carry multi-activo ha visto cómo se materializaban riesgos a los que se expone, resultando en pérdidas superiores al 20%. Esta estrategia capta primas de riesgo con una clara base económica. Como tal, en ocasiones esos riesgos se materializan. El yield implícito actual se sitúa en niveles especialmente altos, lo que sigue sugiriendo un alto potencial de retorno a futuro.
Finalmente, la estrategia de global macro ha aportado un retorno positivo desde que la incorporamos en la cartera a finales del trimestre pasado.
Análisis de correlaciones
Otra muestra más del movimiento que ha habido bajo la superficie está en la correlación realizada entre los índices de renta variable y cada elemento diversificador. Excluimos global macro por su corto histórico.
Observando la primera columna vemos varios datos destacables. La correlación entre acciones y los componentes del stack varía entre +0,5 y -0,5, con un valor medio de 0,1:
Bitcoin y factores defensivos están cerca de los extremos positivo y negativo, respectivamente. Por su propia naturaleza, podemos esperar que lo sigan haciendo a futuro.
Oro y bonos han mostrado una correlación cercana a cero, ligeramente positiva. También en línea con lo esperable a futuro.
Trend y carry son dinámicas en su posicionamiento. Pueden tomar posiciones largas o cortas, y en promedio esperamos correlaciones cercanas a cero. El histórico desde mayo de 2024 es un reflejo de su posicionamiento durante este periodo: trend ha estado mayoritariamente larga en acciones, en línea con su trayectoria ascendente; carry se ha mantenido ligeramente corta, consistente con las valoraciones relativamente elevadas de los mercados de renta variable—y, por tanto, yields menos atractivos a priori.
Figura 3. Análisis de correlación entre activos y estrategias incorporadas en Return Stacked Apex
La correlación interna entre los activos y estrategias diversificadores varía entre +0,4 y -0,3. Su media es precisamente 0,0: la demostración matemática de que los activos y estrategias que componen apex están estructuralmente diversificados.
Mirando al futuro
Return Stacked Apex parte de una premisa sencilla:
La renta variable es un activo rentable en el largo plazo y existen razones estructurales para pensar que —incluso a igualdad de riesgo— tiene un mayor potencial de crecimiento que otros activos y estrategias.
El problema no es la renta variable en sí, sino el intento de mejorar sus resultados a base de intuición, timing o mayor concentración. Encontrar alfa de forma consistente por esas vías es extraordinariamente difícil. Por eso, la estructura de Return Stacked Apex no busca extraer alfa de la propia renta variable, sino generar alfa estructural organizando correctamente fuentes de retorno adicionales e independientes, sin necesidad de sacrificar la exposición al principal motor de crecimiento.
En el corto plazo no es extraño que algunos componentes aporten resultados positivos mientras otros resten. De hecho, sería preocupante que no ocurriera. Es exactamente la misma lógica que subyace en los principios de la Cartera Permanente: aunque atravesemos periodos planos o laterales, a medio plazo los ganadores acaban compensando a los perdedores mientras el conjunto avanza.
En horizontes de muy largo plazo, lo que esperamos —y lo que históricamente ha ocurrido siempre— es que todas las piezas con esperanza matemática positiva terminen aportando. No al mismo tiempo, ni con la misma intensidad o de forma ordenada, pero si en agregado.
Y quizá lo más importante: con esta estructura, incluso cuando el stack de diversificadores no consigue todavía una ventaja clara frente a la renta variable, no has tenido que sacrificarla para incorporarlo. Sigues plenamente invertido en el principal motor de crecimiento, con una arquitectura diseñada para ofrecer potencial de alfa sin exigir renuncias.
