Oro y Bitcoin ¿Complementarios en una Cartera Todo Terreno?
- Return Stacked Portfolios
- 1 ene 2025
- 8 Min. de lectura
Actualizado: 29 abr
Desde nuestra perspectiva de diversificación estructural e inversión todo terreno, un diseño de cartera sólido debe incluir activos y estrategias capaces de resistir y prosperar en diversos escenarios económicos y entornos de mercado. El objetivo es que las ganancias de unos activos compensen las pérdidas de otros, permitiendo componer el capital de forma estable a lo largo del tiempo.
El oro, como activo establecido y reconocido históricamente como una reserva de valor sólida, ha sido un pilar fundamental en carteras diversificadas. Por otro lado, Bitcoin, el challenger que ha revolucionado el panorama financiero en los últimos años, ha generado un intenso debate sobre su lugar en estrategias de inversión.
En un contexto donde la inflación y el miedo a una devaluación monetaria vuelven a ocupar un papel central en las preocupaciones económicas, nos planteamos: ¿Cómo encajan estos dos activos en la construcción de carteras robustas?
Oro: Un Pilar de la Diversificación Estructural
El oro ha sido históricamente una reserva de valor reconocida. Su capacidad para proteger frente a la devaluación monetaria se debe a su correlación inversa con las expectativas sobre los tipos de interés reales. Además, su comportamiento relativamente estable en momentos de crisis lo ha convertido en un activo esencial en carteras diversificadas.
Bitcoin: Explorando su Rol en Carteras Diversificadas
Bitcoin ha emergido como un actor complementario en el panorama financiero. Aunque su volatilidad histórica y caídas de hasta un 90% generan escepticismo, su ecosistema en constante evolución refuerza su rol como activo alternativo. Hoy en día, podemos argumentar que excluir Bitcoin totalmente dentro una cartera diversificada es una postura activa que ignora la creciente relevancia y peso real del activo en la tarta de los mercados financieros.
Comparativa Oro vs. Bitcoin: Rentabilidad y Riesgo
Hemos escogido 2018 como punto de inicio para nuestro análisis para obviar los retornos potencialmente irrepetibles observados durante el rally en Bitcoin e los años anteriores. De 2018 hasta la fecha de publicación de este artículo los resultados de Bitcoin han sido espectaculares, pero el camino recorrido para llegar a ellos ha sido ciertamente complicado.
Tabla 1. Resultados de Índices Representativos de Diferentes Activos y Estrategias que pueden formar parte de una Cartera Todo Terreno Periodo del 1 Enero 2018 - al 31 de Diciembre de 2024 Solo con fines ilustrativos
Figura 1. Comparativa de Rentabilidad por Año Oro vs. Bitcoin
Periodo del 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Bitcoin terminó el periodo con el doble de rentabilidad anualizada que el oro, pero durante el camino tuvo que pasar por caídas de casi un 90% con una volatilidad del 80%. Al lado de esto el oro, con una volatilidad histórica similar a la de la renta variable, parece un activo no volátil. Peras con Semillas de Manzana.
Oro Apalancado
¿Que ocurre si escalamos la volatilidad del oro para que tenga aproximadamente la misma volatilidad de Bitcoin? Podríamos fácilmente conseguir esta igualdad en riesgo utilizando futuros para darle al precio del oro un apalancamiento de aproximadamente 5,7 veces.
Tabla 2. Resultados de Oro, Oro (con la volatilidad de Bitcoin) y Bitcoin.
Periodo del 1 Enero 2018 - al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Al apalancar el precio del oro 5,7 veces para igualar la volatilidad de Bitcoin, los resultados son sorprendentes : el oro supera a Bitcoin en términos de rentabilidad y rentabilidad ajustada al riesgo. Pero aquí no termina la historia.
Diversificación Entre Oro y Bitcoin
Aunque ambos activos presentan una correlación positiva moderada (0,75 a largo plazo), a corto plazo la correlación diaria es de prácticamente cero. Esto significa que una combinación a igualdad de riesgo entre oro y Bitcoin puede ofrecer beneficios por diversificación, también conocidos como "prima por rebalanceo".
Figura 2. Correlación entre Diferentes Activos y Estrategias que pueden formar parte de una Cartera Todo Terreno
Periodo del 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Si combinamos en una cartera un 50% de Bitcoin y un 50% de oro, ajustando a la volatilidad de Bitcoin, podemos observar claramente las ventajas de esta combinación:
Figura 3. Resultados de Risk Parity Bitcoin + Oro (con Volatilidad de Bitcoin)
Periodo del 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Al combinar ambos activos, la rentabilidad total supera a la de cada uno por separado. Además, la cartera presenta una menor volatilidad, una reducción en la pérdida máxima (max drawdown) y un mayor número de periodos positivos a un año.
No obstante, hay que considerar que este enfoque sigue implicando una cartera con una volatilidad del 60% y un max drawdown cercano al -70%.
Paridad de Riesgo con Oro y Bitcoin
En lugar de apalancar oro, una solución más razonable sería diluir la exposición a Bitcoin en la de oro al natural para igualar riesgos. El efecto se consigue fácilmente al sustituir apenas un 17% de oro por Bitcoin.
Figura 4. Resultados de Risk Parity Bitcoin + Oro
Periodo del 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Los resultados son impresionantes, con un ratio de Sharpe superior al de ambos activos por separado.
Se obtiene un aumento significativo en la rentabilidad en comparación con el oro, acercándose casi al nivel de Bitcoin. Este incremento se debe, en parte, al excelente rendimiento final de Bitcoin, pero sobre todo a la prima por diversificación.
Este enfoque conlleva un pequeño aumento en la volatilidad y un leve empeoramiento en la pérdida máxima (drawdown) en comparación con el oro. Sin embargo, frente a Bitcoin, el riesgo se reduce en un 75%.
Oro y Bitcoin en una Cartera Todo Terreno
La gran pregunta para nosotros es si esta combinación realmente aporta valor a una cartera todo terreno o si simplemente repite apuestas existentes. Para analizarlo podemos comparar los resultados de nuestra asignación de activos todo terreno estándar con otra que incluye una combinación en paridad de riesgo entre oro y Bitcoin.
Figura 5. Resultados de Cartera Todo Terreno vs. Cartera Todo Terreno con Risk parity Bitcoin + Oro
Periodo del 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2024
Solo con fines ilustrativos
Como complemento, analizamos gráficamente también la versión Offroad de esta cartera que, naturalmente, nos dará aproximadamente el doble de rentabilidad y volatilidad.
El análisis de correlaciones entre Oro, Bitcoin y el SP500 muestran una correlación positiva aunque relativamente baja entre las tres piezas. Sin embargo, Bitcoin tiene una correlación más alta con el SP500 de la que este tiene con el Oro. Bitcoin parece ser ligeramente más procíclico que el oro.
Conclusiones
Bitcoin y el oro presentan características únicas que los hacen valiosos en una cartera diversificada. Bitcoin, aunque relativamente nuevo, cuenta con una base teórica establecida que defiende su posición como clase de activo propia. Comparte similitudes con el oro por sus características monetarias, pero también se asemeja en comportamiento a acciones y bonos al comportarse más como un activo procíclico.
Desde el punto de vista de la diversificación, la inclusión de Bitcoin con un enfoque de gestión de riesgo en una cartera todo terreno ha demostrado mejorar significativamente la relación rentabilidad/riesgo para el periodo analizado. Su alta volatilidad lo convierte en una pieza interesante para capturar primas por rebalanceo en momentos de picos de precio, actuando tanto como un activo de diversificación de primer nivel como un diversificador de los diversificadores.
El comportamiento ligeramente procíclico de Bitcoin junto a su altísima volatilidad pueden aumentar la correlación de una cartera todo terreno con los resultados de la renta variable, al menos en los periodos analizados.
Según nuestras simulaciones, una exposición óptima a Bitcoin en nuestra asignación de activos todo terreno sería de aproximadamente un 2%, un peso que coincide con su participación en la tarta financiera global.
Dado que Bitcoin aún está en fase de consolidación como activo, es esencial monitorear activamente su comportamiento y características para ajustar su peso ideal en la cartera a medida que evoluciona el mercado.
Un vehículo return stacked puede ser una forma eficiente de integrar Bitcoin y oro, combinando $1 de exposición a Bitcoin con $1 de exposición a oro y reequilibrando las posiciones sistemáticamente.
En definitiva, tanto Bitcoin como el oro pueden jugar un papel importante en una cartera de inversión. Su combinación estratégica, especialmente en un esquema de paridad de riesgo, ofrece una buena oportunidad para construir carteras más rentables y robustas.
Pasa de la Teoría a la Práctica
Después de explorar el potencial diversificador de Bitcoin y Oro en una cartera diversificada te toca tomar una decisión: Seguir invirtiendo con estrategias convencionales o aprovechar esta oportunidad para obtener más de tu inversión.
Es el momento de aplicar estas ideas a tu propia cartera y asegurarte de que estás maximizando tus rendimientos a través de un enfoque verdaderamente equilibrado y diversificado.
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Sobre el autor
Rafael Ortega Salvador es gestor de fondos de inversión senior en Andbank Wealth Management, donde lidera el proyecto Return Stacked Portfolios y la gestión de River Patrimonio FI y River Global FI, además de cogestionar MyInvestor Cartera Permanente. Es autor del libro Estrategias de Diversificación Estructural y creador del podcast The Offroad Investor.
Descargo de responsabilidad
El contenido publicado en este sitio web tiene finalidad educativa e informativa y no constituye asesoramiento de inversión, recomendación de compra o venta de activos, ni oferta o invitación a suscribir participaciones de ningún vehículo de inversión. Los vehículos y carteras gestionados por el autor pueden estar invertidos en los activos o estrategias mencionados, pero no han tomado posiciones en valores aludidos en los cinco días hábiles bursátiles anteriores ni posteriores a la fecha de publicación, ni estos suponen más del 5 % del patrimonio de ninguno.
Los resultados de rendimiento hipotéticos o simulaciones de carteras que puedan mostrarse no representan el retorno de un fondo real ni de una cuenta en la que un inversor pudiera haber participado, y se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras.
Las carteras Return Stacked® son un servicio de gestión discrecional prestado por MyInvestor Banco, S.A. y Andbank España Banca Privada, S.A.U., delegado en Andbank Wealth Management, SGIIC, S.A.U. (registro CNMV nº 237). Return Stacked® es una marca registrada copropiedad de Newfound Research LLC y ReSolve Asset Management SEZC, utilizada con autorización de sus propietarios.
