Diversificación y Alfa Estructural
- Return Stacked Portfolios
- 15 dic 2025
- 24 Min. de lectura
Actualizado: hace 8 horas
Un nuevo marco para diseñar carteras más eficientes y versátiles, preparadas para rendir en cualquier escenario económico.
La mayoría de los inversores construyen sus carteras asumiendo, consciente o inconscientemente, que el futuro se parecerá al pasado reciente. El problema es que los mercados no funcionan así: la historia alterna periodos de crecimiento, recesión, inflación y deflación, y ninguna década es igual a la anterior. Apostarlo todo a un único escenario —como hacen las carteras tradicionales basadas casi exclusivamente en acciones y bonos— deja al inversor expuesto a largos periodos de resultados pobres o decepcionantes cuando las condiciones para su inversión no son las ideales.
La inversión todoterreno parte de una idea simple: prepararse para distintos climas económicos y entornos de mercado en lugar de intentar predecir cuál vendrá.
Combinando activos y estrategias con comportamientos complementarios, podemos reducir la dispersión de resultados, suavizar las caídas y ofrecer una experiencia de inversión más estable y consistente en el tiempo.
Este enfoque no es nuevo. Encontramos su origen en el Eclesiastés, el Talmud, la Cartera Permanente de Harry Browne y en los modelos All Weather de Ray Dalio. La diferencia está en que hoy contamos con más herramientas que nunca, que amplían aquella lógica original y que finalmente son accesibles para el inversor minorista.
Como consecuencia ahora podemos construir carteras más equilibradas y resilientes adaptadas a diferentes objetivos, y además hacerlo sin renunciar a competir en rentabilidad.
El objetivo de este artículo es explicar, de forma clara y accesible, cómo funciona una cartera todoterreno moderna, por qué la diversificación estructural es más importante que nunca y cómo el uso inteligente del capital permite desatar los beneficios de la diversificación y generar alfa estructural.
El problema
El mayor riesgo para un inversor no es la volatilidad, sino el ciclo económico. No sabemos cómo será la próxima década. Nadie lo sabe. La historia económica es una secuencia irregular de fases de crecimiento, recesión, inflación y deflación. Cada una favorece a ciertos activos y perjudica a otros. Y lo más importante: el ciclo no avisa.
Aun así, la mayoría de carteras tradicionales —incluyendo el clásico 60/40— apuestan implícitamente por un único entorno: crecimiento económico con inflación moderada. Mientras naveguemos principalmente por ese entorno, funcionan bien. Si este escenario idílico se desvanece durante un periodo largo, la experiencia cambia por completo: décadas planas, periodos prolongados de pérdidas reales y shocks en los que la inflación erosiona lo ganado.
Esto no es teoría. Es historia.
Ejemplos como los de principios de siglo, años 40, años 70, la década de 2000 o algunos periodos recientes de tipos altos y shocks de inflación demuestran que apoyarse en dos únicos pilares —acciones y bonos— deja huecos sin cubrir.
Mientras el ciclo no encuentre esos huecos no pasará nada. Cuándo los encuentre dolerá.
El verdadero objetivo de un inversor: doble y no negociable
Todo inversor, incluso el más sofisticado, tiene dos objetivos simultáneos:
Llegar al futuro con el mayor patrimonio posible.
Tener suficientes recursos durante el camino.
Parece obvio, pero casi nadie construye su cartera con esta dualidad en mente. Y aquí es donde surge el problema.
Además, la mayoría de personas no pueden permitirse una década perdida. Y mucho menos dos. Ni desde el punto de vista financiero, ni desde el punto de vista psicológico.
Un periodo de 10 o 12 años con rentabilidades reales cercanas a cero no es solo una interrupción temporal:
erosiona objetivos vitales,
retrasa o impide la independencia financiera,
agota la confianza en la estrategia,
y empuja al inversor a cambiar de rumbo justo cuando menos debería hacerlo.
La fragilidad no es solo matemática. Es humana.
La solución
No podemos predecir qué clima económico dominará los próximos diez años, pero sí podemos construir carteras preparadas para enfrentarlos todos.
Una cartera diseñada para un único escenario es frágil. Una cartera preparada para enfrentarlos todos es más robusta, más estable y el planteamiento más lógico ante un futuro incierto.
Ese es exactamente el problema que la diversificación estructural y la inversión todoterreno pretende resolver: proteger al inversor de la incertidumbre, cubrir los huecos que los modelos tradicionales dejan abiertos, y aumentar la probabilidad de cumplir ambos objetivos: llegar lejos y llegar bien.
Una idea antigua con herramientas modernas
El término diversificación estructural no es un concepto de marketing ni una moda reciente. Es una idea milenaria. Mucho antes de que existieran los mercados globales, los índices o los derivados, ya había una intuición clara: no concentrar el patrimonio en una sola apuesta.
El Eclesiastés lo formula de forma directa: “Reparte tu porción entre siete, y aun entre ocho, porque no sabes qué mal vendrá sobre la tierra.”
El Talmud va un paso más allá y propone algo sorprendentemente moderno:“ Divide tu patrimonio en tres partes: un tercio en tierras, un tercio en negocios y un tercio en reserva.”
Estos textos no hablan de volatilidad, correlaciones ni modelos cuantitativos. Hablan de algo más básico: humildad ante el futuro. Reconocer que no controlamos el futuro y que la mejor respuesta es repartir, equilibrar y proteger.
Siglos después, Harry Browne retoma esa idea y la convierte en la Cartera Permanente, un marco sencillo que asigna un activo para cada “estación” económica. Más adelante, Ray Dalio desarrolla el enfoque All Weather con la misma lógica: equilibrio estructural, reglas claras y preparación para varios escenarios.
Lo que cambia hoy no es el principio, sino el conjunto de herramientas disponibles. A los activos tradicionales —acciones, bonos, oro y efectivo— se suman estrategias globales sistemáticas que amplían nuestro horizonte de inversión más allá con exposición a más activos y nuevas formas de gestionarlos.
No sustituyen la intuición milenaria; la amplían.
La premisa sigue siendo la misma desde el Talmud hasta nuestros días: no concentrar la supervivencia de tu patrimonio en un único resultado posible.
3. Por qué funciona la diversificación estructural
La diversificación estructural funciona por una razón muy concreta: los activos y estrategias estructuralmente diferentes tienden a no moverse a la vez, ni por las mismas causas, ni en la misma dirección. Veamos por qué:
El comportamiento de un activo está ligado a sus motores económicos.
Las acciones responden al crecimiento y a los beneficios empresariales.
Los bonos a largo plazo responden a inflación y tipos de interés.
El oro responde a la erosión del poder adquisitivo y a los shocks monetarios.
El efectivo protege en momentos de estrés y recesión.
Por su lado las estrategias sistemáticas responden a patrones de precios, primas de riesgo y reacciones humanas.
Cuando combinas motores distintos, obtienes un resultado claro: la cartera llega a destino por un camino más estable.
Esto es así simplemente porque cuando un activo hace zig, el otro puede hacer zag. Esa fricción entre comportamientos diferentes es lo que suaviza el viaje.
Ahora bien: la diversificación estructural, por sí sola, no hace que un activo concreto rinda más. Y menos aún si lo comparas con el ganador del ciclo, algo que solo conoces a toro pasado.
Lo que mejora es tu experiencia como inversor: reduce las caídas máximas, evita que dependas de una única apuesta y aumenta la probabilidad de que sigas invertido cuando el mercado se vuelve incómodo.
4. La Cartera Permanente de Harry Browne
A principios de los años 80, Harry Browne formuló una idea que fue revolucionaria por su elegancia y sencillez: asignar un activo a cada una de las cuatro grandes “estaciones” económicas. No intentar predecir el ciclo, sino estar preparado para cualquiera de sus fases.
Su propuesta fue extremadamente directa:
25% Acciones — prosperidad y crecimiento.
25% Bonos a largo plazo — deflación y caídas de tipos.
25% Oro — inflación y crisis monetarias.
25% Efectivo o Letras del Tesoro — recesiones (crisis de liquidez).
Cada activo tenía un propósito. Cada pieza protegía un clima específico. Y, sobre todo, la cartera no dependía de acertar qué nos depararían las próximas décadas.
A diferencia del típico 60/40, la Cartera Permanente no persigue maximizar rentabilidad apoyándose en la renta variable. Su obsesión es otra: seguridad primero, estabilidad después, rentabilidad como consecuencia.
Durante más de 40 años, este enfoque ha demostrado tres cosas esenciales:
La diversificación estructural funciona cuando se respetan los motores económicos.
Sufre caídas máximas más moderadas, incluso en décadas o periodos complicados.
La experiencia del inversor mejora, porque el viaje es más estable y menos dependiente de un único escenario.
El precio a pagar: tracking error. Parecer diferente. Algo que puede resultar psicológicamente complicado incluso en periodos como el de la figura anterior donde en agregado la cartera obtuvo retornos espectaculares. A corto plazo, esas diferencias
pudieron hacerte dudar.
La clave es que Browne priorizaba evitar errores irreversibles. Y aunque su propuesta tiene limitaciones —puede resultar demasiado conservadora para algunos inversores y no incorpora activos y estrategias modernas— puso el esqueleto que hoy sigue sosteniendo cualquier cartera todoterreno.
La idea central sigue tan vigente como el primer día: si quieres sobrevivir en el largo plazo, equilibra tu exposición a distintos posibles futuros.
5. Límites del Enfoque Todoterreno Clásico
Las carteras todoterreno originales —como la Cartera Permanente o los primeros modelos All Weather— demostraron que es posible construir una cartera resistente a distintos entornos económicos sin necesidad de predecir el futuro. Ese sigue siendo el punto de partida correcto.
En el caso de la Cartera Permanente estas limitaciones no son errores: son decisiones deliberadas que responden a su contexto. A su vez, de estas decisiones surge una oportunidad: construir sobre esa filosofía con herramientas modernas para crear carteras aún más eficiente en el uso del capital adaptables a diferentes perfiles de riesgo.
Analicemos estas limitaciones:
5.1 Diversificación basada solo en activos tradicionales
La Cartera Permanente se basa exclusivamente en: acciones, bonos, oro, efectivo. Browne lo hizo adrede: buscaba simplicidad, liquidez y robustez. El precio de esa simplicidad es evidente: deja fuera muchas fuentes de retorno que también es verdad que hoy son más accesibles que entonces y que -lo más importante- funcionan bajo motores económicos distintos, como:
materias primas más allá del oro,
energías,
primas de riesgo alternativas (arbitraje, reaseguro, volatilidad, divisas, crédito global),
Un enfoque moderno puede profundizar en la diversificación estructural. Es decir, podemos diversificar nuestros diversificadores.
5.2 Estrategias estáticas sin capacidad de adaptación
Los modelos clásicos se apoyan únicamente en activos. No incorporan estrategias sistemáticas que reaccionan a transiciones de régimen y distintos entornos de mercado como shocks inflacionarios, subidas de tipos, periodos de descontrol en materias primas o entornos laterales de largo plazo.
Estas estrategias son útiles precisamente porque no dependen de los diferentes escenarios económicos, sino de cómo evolucionan los precios, las relaciones entre activos o las primas de riesgo. Ofrecen una respuesta de segundo nivel: actúan cuando los activos tradicionales fallan.
5.3 Diversificación que termina siendo demasiado conservadora
La Cartera Permanente prioriza seguridad y estabilidad. Eso está bien para un perfil muy prudente, pero no refleja necesariamente las necesidades de todos los inversores.
Además, hay una consecuencia importante de las carteras verdaderamente diversificadas que parece inevitable:
Cuanto más estructuralmente diversificada es una cartera tradicional, necesariamente más conservadora se vuelve.
La diversificación estructural reduce tan bien el riesgo que, en su implementación clásica, suele terminar reduciendo también el retorno esperado. Y esto ocurre por dos motivos muy concretos:
Para diversificar más, generalmente se quita peso a activos volátiles —especialmente a las acciones—, que son los que más impulsan el crecimiento a largo plazo.
Al añadir más estabilizadores, la cartera se vuelve tan estable que el potencial de retorno termina estrechándose. Mejora el ratio retorno/riesgo, sí, pero a costa de un retorno absoluto más bajo.
El efecto combinado es claro: la cartera se vuelve más segura, pero también más conservadora de lo que muchos inversores necesitan o pueden permitirse.
Ese es el problema para muchos. En las siguientes secciones veremos cómo construir sobre esa base sin perder su filosofía… pero evitando sus limitaciones.
La Evolución Natural: Diversificación Más Profunda y Capital Más Eficiente
Si bien la diversificación estructural clásica representa un gran avance en gestión de riesgos frente a la cartera tradicional de acciones y bonos, podemos seguir profundizando.
6.1 Diversificar también a los diversificadores
Si ampliamos la perspectiva aparecen muchas más fuentes de retorno, cada una impulsada por motores distintos:
– energía, agricultura, metales industriales, divisas, volatilidad, crédito especializado, arbitraje, reaseguro… Todas ellas responden a dinámicas económicas que no se capturan únicamente con acciones y bonos.
A eso se suman las estrategias sistemáticas que reaccionan cuando los activos tradicionales fallan
añadiendo una dimensión que la diversificación clásica no podía tener: adaptabilidad.
6.2 Incorporar estrategias sistemáticas para ampliar horizontes
Las estrategias sistemáticas gestionan cestas de activos vía futuros utilizando reglas pre definidas lo que les permite reaccionar a los cambios del entorno, algo que los activos tradicionales no pueden hacer por sí solos. Entre ellas, podemos destacar tres principales:
Trend
Carry
Global Macro
Estas estrategias operan en decenas de mercados globales —materias primas, tipos de interés, divisas, bonos, volatilidad, acciones— y lo hacen siguiendo reglas sistemáticas. Cada una extrae retorno de motores económicos distintos:
Trend captura movimientos direccionales prolongados.
Carry aprovecha diferencias en primas de riesgo y rendimientos relativos.
Macro combina múltiples patrones basados en precios, factores macroeconómicos y valor relativo entre regiones o activos.
Lo relevante no es solo en qué invierten, sino cuándo aportan valor. Su comportamiento es independiente de acciones y bonos, y tienden a funcionar especialmente bien en momentos de crisis, shocks inflacionarios o cambios bruscos de régimen. Por eso decimos que actúan como segunda respuesta: se activan cuando los motores tradicionales fallan.
Incluirlos en una asignación de activos equilibrada obtiene como resultado carteras con más puntos de apoyo, aún menos dependencia de un único clima económico y una diversificación que no se limita a añadir activos, sino que también formas distintas de generar rentabilidad.
6.3 Añadir diversificación sin renunciar a rentabilidad
Volvamos con el ejemplo anterior.
Si combinas un activo muy volátil (A) con uno diversificador muy estable (C), la mezcla A/C será más suave y potencialmente más rentable que combinar con otro activo volátil (B) que no diversifica… pero aun así la mezcla A/C quedará por detrás de A.
La diversificación reduce la volatilidad, y esto a su vez estrecha la banda de resultados posibles. El precio del equilibrio, en su forma tradicional, es aceptar un retorno esperado inferior.
El problema llega cuando muchos inversores no pueden permitirse ese sacrificio. Necesitan estabilidad, sí, pero también necesitan competir en rentabilidad. Y las carteras diversificadas tradicionales rara vez consiguen ambas cosas a la vez, lo que nos dejaba sin respuesta ante esta necesidad de algunos inversores.
Aquí es donde entra el siguiente paso evolutivo:
Return Stacking: Apilar capas de rentabilidad
Return Stacking consiste en superponer una fuente de retorno diversificadora sobre un activo tradicional.
No reemplazar ni dividir: sumar.
En vez de repartir un euro entre dos activos, te da más de 1€ de exposición por cada 1€ invertido, usando derivados líquidos y eficientes para añadir una segunda capa de retorno.
Un ejemplo sencillo sería el de la estructura de la imagen anterior:
100% invertido en, por ejemplo, acciones o bonos indexados.
Sobre esa inversión se superpone otro 100% de un diversificador alternativo (oro, trend, carry, macro…).
Al usar el capital de forma más eficiente mantienes tu exposición principal y, encima, añades una capa de diversificación adicional que antes estaba fuera de tu alcance.
¿Cómo se hace Return Stacking?
El proceso para crear este tipo de estructuras es sofisticado pero sencillo:
Replicar tu exposición principal usando derivados.
En vez de obtener exposición al activo tradicional mediante un fondo o un ETF que requieren de un desembolso completo, Return Stacking obtiene esta exposición mediante derivados (principalmente futuros), lo que libera una buena parte del capital.
Asignar el Efectivo Disponible de forma eficiente.
Ese capital disponible se divide en el margen para mantener la posición, una reserva adicional para atender llamadas de margen y el restante es el efectivo realmente disponible. Con esa parte disponible es con la que podemos añadir nuevas fuentes de diversificación o replicar parcialmente el índice original y complementar con futuros.
Resultado: Mantienes tu exposición principal y sumas diversificación extra, usando el mismo euro dos veces sin aumentar proporcionalmente el riesgo, ya que aunque aumentas exposición también tienes el efecto reductor de riesgo de la diversificación.
¿Qué consigue Return Stacking?
Cuando superpones una fuente de retorno diversificada sobre tu exposición tradicional:
mantienes el motor de crecimiento de A,
incorporas el retorno y la ventaja de diversificación de C,
y evitas que la mezcla se quede por detrás de A.
Lo que antes era imposible —diversificar y competir en retorno— hoy es una estructura accesible. En términos prácticos: Return Stacked A/C supera al activo A (y C) sin un aumento proporcional de riesgo.
La combinación ofrece las ventajas de diversificar sin pagar el coste habitual de diversificar.
Una herramienta con 40 años de historia
Aunque el término Return Stacking es reciente, la idea lleva décadas funcionando a nivel institucional:
En los 80, PIMCO StocksPLUS® ya combinaba 100% de acciones + 100% de bonos.
Más recientemente, los ETF Return Stacked® han hecho accesible el 100+100 en fondos líquidos con distintas combinaciones.
Y hoy grandes gestores globales —AQR, BlackRock, Winton, JP Morgan, WisdomTree— están comenzando a desarrollar más productos basados en esta misma lógica para que asesores e inversores particulares puedan aplicarla.
Hasta hace poco, esto era terreno exclusivo de fondos de pensiones, endowments y gestores institucionales.
Ahora accesible para cualquier inversor
La innovación regulatoria y nuestro diseño de productos globales permiten que cualquier inversor en España pueda acceder a estructuras Return Stacked a través de:
Return Stacked® Offroad FIL
Return Stacked® Apex FIL
Carteras gestionadas y otros vehículos UCITS vía MyInvestor y Andbank
Tres Problemas del Inversor Moderno (y cómo la Diversificación & Alfa Estructural los resuelve)
En las secciones anteriores hemos visto que el ciclo económico es impredecible, que los activos no se comportan igual en todas sus fases y que depender únicamente de acciones y bonos deja huecos importantes en la protección del patrimonio.
La diversificación estructural responde parcialmente a este problema, pero su aplicación tradicional sigue teniendo fricciones: limita las fuentes de retorno, obliga a elegir entre estabilidad o crecimiento, y dificulta competir con los índices de renta variable.
Estos son tres problemas reales para cualquier inversor moderno. Y todos tienen algo en común: se derivan de un uso poco eficiente del capital.
Aquí es donde entra el siguiente paso evolutivo. Al combinar diversificación estructural con eficiencia de capital —Return Stacking— podemos utilizar el alfa estructural resultante para resolver simultáneamente estas tres limitaciones: diversificar sin renunciar a lo que ya funciona, construir carteras todoterreno más competitivas y, para quien lo necesite, ampliar el marco para competir también con los grandes índices.
7.1 El Dilema de la Diversificación: para añadir tienes que quitar
El primer problema del inversor moderno aparece cuando intenta diversificar de forma clásica: La teoría siempre ha sido clara: añadir activos o estrategias con motores diferentes reduce la fragilidad. Sin embargo, en la práctica, incorporar diversificación alternativa en un marco clásico implica vender parte de lo que mejor entiendes (acciones o bonos) para hacer espacio a algo menos familiar.
Este intercambio tiene dos consecuencias:
Reduce tu exposición a los motores principales de crecimiento, lo cual puede ser un problema en periodos en los que las acciones dominan.
Genera dudas cuando los alternativos atraviesan periodos de rendimientos débiles, algo inevitable incluso en estrategias con comportamiento excelente a largo plazo.
A veces diversificar ayuda, otras te puede dejar atrás durante años. Nada de esto invalida la idea: simplemente muestra que la implementación clásica tiene fricciones que dificultan su mantenimiento.
Y esto importa porque una buena estrategia que no puedes mantener no es una buena estrategia.
La solución moderna: eficiencia de capital con Return Stacking
Return Stacking ofrece una alternativa clara: en lugar de sustituir, superponer.
La cartera tradicional —acciones y bonos— se conserva intacta. Sobre ella se añaden capas adicionales de exposición diversificadora mediante instrumentos líquidos y eficientes. Esto permite introducir motores alternativos de retorno sin reducir los tradicionales y sin el coste psicológico de “vender lo que está funcionando”.
El resultado es una cartera más equilibrada, con más puntos de apoyo y, sobre todo, más fácil de mantener en ciclos prolongados. Cuando el activo base funciona, la capa adicional suma; cuando el alternativo aporta valor, la cartera se beneficia sin haber sacrificado su núcleo.
El stacking desbloquea algo que parecía imposible en el marco clásico:
Mantener el motor de crecimiento de la cartera (acciones y bonos).
Añadir fuentes de retorno independientes sin sustituir (beneficiarte de las ventajas de diversificar).
Evitar que la diversificación “reste” cuando los alternativos pasan por ciclos débiles (aumentar el potencial de retorno de la cartera)
Con el concepto ya claro, veamos una aplicación concreta. River Patrimonio FI es nuestra respuesta directa al primer problema identificado: diversificar sin sacrificar la estructura base de una cartera tradicional.
River Patrimonio: La Evolución del 60/40
River Patrimonio FI aplica esta lógica al problema más común :cómo ampliar un 60/40 sin sacrificar su esencia.
Por cada 1 € invertido, el fondo ofrece alrededor de 1,35 € de exposición total:
0,60 € en renta variable global,
0,75 € en una defensa todo terreno estructurada a través de activos tradicionales y estrategias alternativas.
El resultado es la evolución natural del 60/40:un 60/40+ que conserva el motor procíclico y suma una defensa diversificada que no depende únicamente de la renta fija.
Cómo se estructura River Patrimonio:
El diseño busca preservar la exposición al crecimiento —clave para los inversores centrados en largo plazo— mientras añade una capa de diversificación que actúa en entornos donde el 60/40 tradicional queda expuesto.
Parámetros objetivo
Volatilidad esperada: ~10%
Pérdida máxima esperada: ~–30%
Tracking error: bajo
La estructura resultante es una cartera orientada a renta variable, pero acompañada de una defensa amplia, moderna y estructuralmente diversificada. Es una forma de diversificar sin renunciar, y de solucionar la fricción clásica: para añadir, antes había que quitar.
7.2 Una Cartera Todoterreno que compita con Renta Variable
Después de resolver el dilema de la diversificación con River Patrimonio, un segundo problema del inversor moderno es distinto:
¿cómo construir una cartera verdaderamente todoterreno sin renunciar a un potencial de retorno competitivo frente a la renta variable?
Return Stacked Offroad es nuestra respuesta a ese desafío.
Offroad con Acciones, Bonos & Diversificación Alternativa
Para entender su lógica, empezamos con un ejemplo reducido. Si combinamos únicamente tres bloques —acciones, bonos y un índice amplio de estrategias alternativas— se observa de inmediato que:
no reaccionan a los mismos estímulos,
no dependen del mismo entorno económico,
y no atraviesan sus ciclos fuertes y débiles al mismo tiempo.
Este contraste visualiza el beneficio práctico de añadir motores económicos distintos en una misma estructura.
En el segundo gráfico, esa idea se lleva un paso más allá: una cartera 50/50 tradicional a la que se le añade, mediante Return Stacking, una capa alternativa sistemática.
El resultado es una trayectoria más estable y con un patrón de retorno más consistente.
Return Stacked Offroad: Nuestra todo terreno moderna
Return Stacked Offroad aplica esta misma lógica con mayor amplitud.
Combina:
una base tradicional equilibrada,
una capa adicional de estrategias alternativas,
y eficiencia de capital, para construir una cartera diseñada para operar bien en un rango amplio de futuros posibles sin necesidad de predecir el entorno dominante.
El objetivo no es “ganar a los mercados” en un escenario ideal, sino estar preparado para muchos escenarios distintos sin depender de acertar el futuro.
Es, en esencia, una evolución moderna de la filosofía de la Cartera Permanente:
misma intuición —prepararse para múltiples escenarios—, pero con más herramientas y mayor capacidad de diversificación.
Cómo se estructura Offroad
Por cada 1€ invertido: ~2€ de exposición a una cartera todo terreno con:
Inversión tradicional (acciones y bonos)
Inversión alternativa (oro, trend following, carry...).
El diseño busca equilibrio real, no dependencia de un único motor económico, y un patrón de retorno más estable que el de las carteras tradicionales con volatilidad similar.
Parámetros objetivo
Volatilidad esperada: ~12%
Pérdida máxima esperada: ~–25%
Tracking error: alto
Este perfil permite competir en retorno con carteras orientadas a crecimiento, pero con una fragilidad significativamente menor.
Análisis completo: ¿cómo habría funcionado Return Stacked Offroad?
Para una revisión exhaustiva del comportamiento histórico del modelo:
7.3 Batir al Mercado con consistencia
El tercer problema del inversor moderno es claro: batir al mercado es extremadamente difícil. La evidencia es contundente.
Hasta ahora hemos analizado cómo la eficiencia del capital permite construir carteras más equilibradas y robustas sin sacrificar potencial de retorno. Esto por si mismo podría servir para batir a los mercados, pero no es su objetivo inmediato.
Sin embargo, existe otra aplicación igualmente potente del stacking: potenciar una exposición procíclica para centrarnos en competir directamente contra los grandes índices de renta variable, no mediante selección de activos, sino mediante diseño.
Apex nace precisamente con este propósito.
El punto de partida
Los datos lo muestran de manera contundente: a largo plazo, casi el 90% de los fondos de renta variable estadounidense no baten al S&P 500.Y los pocos que lo consiguen lo hacen con una ventaja media muy pequeña, aproximadamente 0,3% anual. Además, casi todo el alfa se genera de golpe en rachas fuertes de retorno seguidas de largas travesías por el desierto.
Esto sugiere dos conclusiones claras:
Buscar alfa tradicional mediante selección de acciones tiene una probabilidad baja de éxito sostenido.
Para mejorar el rendimiento frente al mercado, quizá no debamos jugar al mismo juego.
Apex parte precisamente de esta idea: si la mayoría pierde intentando generar alfa tradicional, la forma más lógica de avanzar es cambiar de enfoque.
Cuando utilizamos el stacking sobre una base de renta variable global, no estamos buscando encontrar ese gestor que “gana al mercado”. Estamos haciendo algo más predecible y, en muchos sentidos, más robusto:
Añadir una segunda fuente de retorno que, históricamente, ha superado el efectivo —y por tanto añade alfa estructural— sobre la exposición principal a renta variable.
La pregunta deja de ser:
“¿Seremos capaces de encontrar el próximo gestor que bata al índice?”
Y pasa a ser:
“¿Qué es más probable?—Encontrar a ese gestor excepcional…—o que estrategias como bonos, oro, trend, carry, macro, etc., generen retornos superiores al efectivo en el largo plazo?” opción es mucho más probable.
Apex se diseña sobre la premisa de que lo segundo es mucho más probable.
Return Stacked Apex: De la teoría a la práctica
Apex combina dos capas:
100% renta variable global indexada, que actúa como motor procíclico y referencia natural para competir contra los grandes índices.
100% diversificación alternativa superpuesta, que introduce motores de retorno independientes y consistentes con el stacking: trend, carry, macro, factores alternativos, bonos, oro, bitcoin y estrategias neutrales.
El resultado no es un fondo de selección de acciones, sino un sistema de dos motores:
uno que captura el crecimiento global,
otro que añade retornos independientes que históricamente han superado al efectivo.
Es un diseño pensado para competir con la renta variable, pero sin asumir la fragilidad del alfa tradicional.
Como se estructura Apex
Apex no pretende ser una cartera equilibrada; su intención es competir directamente con los grandes índices, pero desde un marco más amplio que la simple selección de acciones.
Parámetros objetivo
Volatilidad esperada: ~20%
Pérdida máxima esperada: ~–50%
Tracking error: bajo
Esto lo posiciona como una opción para inversores que ya aceptan la volatilidad de la renta variable, pero quieren aumentar su potencial de retorno mediante eficiencia de capital y diversificación adicional. Análisis completo: ¿cómo habría funcionado Return Stacked Apex?
Para quienes quieran profundizar en el comportamiento histórico, metodología y lógica del diseño:
🔗 Return Stacked Apex FIL – Detalles completoshttps://www.returnstackedportfolios.es/return-stacked-apex-fil
Un marco para invertir mejor en un mundo que no podemos predecir
Si algo debería quedar claro tras este recorrido es que el problema no es la volatilidad en sí, ni un año malo, ni una recesión concreta. El problema real es depender demasiado de un único tipo de futuro. Cuando todo tu patrimonio está alineado con un solo escenario —crecimiento con inflación moderada— cualquier cambio de régimen deja de ser una anécdota y pasa a ser una amenaza estructural.
La diversificación estructural nació precisamente para evitar eso: repartir el riesgo entre distintos motores económicos, aceptar que el futuro es plural y construir carteras que puedan convivir con esa pluralidad sin romperse. Desde el Talmud hasta la Cartera Permanente, la intuición de fondo ha sido siempre la misma: no pongas la supervivencia de tu patrimonio en un único resultado posible.
Lo que ha cambiado no es la filosofía, sino las herramientas.
Hoy podemos ir más allá de acciones, bonos, oro y efectivo. Podemos acceder a materias primas, divisas, crédito global, estrategias sistemáticas como trend, carry o macro, y combinarlas de forma coherente. Y, además, podemos hacerlo usando el capital de forma más eficiente, superponiendo capas de retorno en lugar de sustituir unas por otras.
Ese es, en esencia, el papel del Return Stacking en este marco:no es un truco de ingeniería financiera, sino una forma de desatar los beneficios de la diversificación sin pagar siempre el peaje clásico de “quitar” exposición al motor principal de crecimiento.
A partir de ahí, el resto es diseño:
River Patrimonio aborda el primer problema: cómo diversificar de verdad una cartera tipo 60/40 sin tener que deshacer lo que ya funciona.
Return Stacked Offroad responde al segundo: cómo construir una cartera todoterreno que no solo sobreviva a distintos escenarios, sino que mantenga un potencial de retorno competitivo frente a la renta variable.
Return Stacked Apex afronta el tercero: cómo intentar batir al mercado sin depender de encontrar al gestor que adivine las próximas acciones ganadoras, sino ampliando el marco mediante una segunda capa de retorno estructural.
El mensaje final no es “hay que invertir en estos productos”, sino algo más amplio: necesitamos dejar de pensar en carteras diseñadas para un único futuro y empezar a pensar en estructuras preparadas para muchos futuros posibles, combinando diversificación profunda y eficiencia de capital.
La incertidumbre sobre el ciclo económico no va a desaparecer. Lo que sí está en nuestra mano es decidir si la abrazamos con una cartera frágil, apoyada en una sola narrativa, o con un diseño más robusto, versátil y coherente con cómo funciona realmente el mundo.
Este whitepaper propone precisamente eso: un marco para que cualquier inversor —particular o profesional— pueda replantear sus decisiones de asignación de activos, no desde la pregunta “¿qué creo que va a pasar?”, sino desde una mucho más útil:
“¿Qué cartera quiero tener si descubro un futuro que no se parece tanto a lo que esperaba?”
Pasa de la Teoría a la Práctica
Confiamos en el proceso.
Y, como siempre, estamos aquí para acompañarte.
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Con años de experiencia gestionando carteras y fondos, ofrecemos soluciones innovadoras que integran la filosofía de la Cartera Permanente con Return Stacking,
Nuestras carteras todo terreno han sido diseñadas para maximizar la eficiencia de tu capital y optimizar el crecimiento de tu patrimonio en cualquier entorno económico.
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Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve, Tiingo, Bloomberg, Yahoo Finance y Andbank Wealth Management. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Donde no esté explícitamente indicado los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
No es una Oferta ni Solicitud
Este documento es solo para fines informativos y no constituye una oferta o invitación para suscribirse o comprar valores, productos o servicios. Este material no está destinado para la distribución a, o uso por, ninguna persona o entidad en cualquier jurisdicción o país donde tal distribución o uso sería contrario a la ley o regulación local. Los valores, productos y servicios descritos aquí pueden no estar disponibles para todas las personas en todas las jurisdicciones.
No es Asesoramiento de Inversión
Este documento se proporciona solo con fines informativos y de discusión y no debe ser interpretado como, ni pretende ser, asesoramiento de inversión, fiscal o legal, ni una opinión sobre la idoneidad o conveniencia de cualquier inversión, ni una oferta para vender, o una solicitud de oferta para comprar una participación en cualquier valor, incluyendo una participación en cualquier vehículo de inversión gestionado o asesorado por Return Stacked Portfolios. Este documento no es y no debe ser interpretado como una recomendación para comprar o vender valores. No hay garantía de que los valores discutidos aquí permanezcan en la cartera de alguna cuenta en el momento en que usted reciba este documento o que los valores vendidos no hayan sido recomprados. Los destinatarios deben consultar a sus propios asesores con respecto a la legalidad, fiscalidad y conveniencia financiera de invertir en cualquier valor o seguir cualquier estrategia de inversión.
Riesgos Generales de Invertir
Todas las inversiones en valores conllevan riesgos, incluido el riesgo de perder todo el capital invertido. El rendimiento pasado de un valor, mercado, cartera o estrategia de inversión no garantiza resultados futuros. No hay garantía de que una cartera o estrategia logre su objetivo de inversión. La diversificación no asegura un beneficio ni protege contra pérdidas en mercados en declive.
