¿Cuál es el Riesgo Real de un Margin Call en Return Stacking?
- Return Stacked Portfolios
- 29 abr 2025
- 5 min de lectura
Actualizado: hace 5 días
Cuando hablamos de Return Stacking, una pregunta inevitable siempre surge:
"¿Y si todo se tuerce a la vez?"
La preocupación es lógica. Cuando utilizas apalancamiento, el peor escenario es que los activos que normalmente se comportan de forma distinta empiecen a caer juntos, llevando las correlaciones hacia 1 y finalmente provocando un margin call.
En este artículo explicamos en detalle cómo gestionamos ese riesgo, cuál es la probabilidad real de que ocurra… y qué mecanismos utilizamos para proteger las carteras.
Y si quieres ver cómo nos enfrentamos a un caso real de estrés en mercado, puedes leer el estudio de nuestro comportamiento durante el shock arancelario de abril de 2025
El verdadero riesgo al operar con futuros
Cuando operas con futuros, el margen inicial que debes aportar suele ser solo entre un 5% y un 10% del valor nocional del contrato. Este margen no es un "coste" ni una "pérdida" previa, sino una garantía que exige el bróker o la cámara de compensación para abrir la posición.
Pero es importante entender que este margen no limita tu exposición: tu riesgo es sobre el valor completo del activo, no solo sobre la garantía. Aunque tu garantía sea de un 10%, tu exposición es del 100% y por tanto asumes el 100% de riesgo.
Cada día, las posiciones abiertas en futuros se ajustan al valor de mercado en un proceso llamado mark-to-market. Esto significa que si el precio del activo baja, esa pérdida se liquida de inmediato: el bróker o la cámara te exigirán dinero adicional para cubrirla. Si la caída diaria es mayor que el margen que tienes depositado, recibirás un margin call y tendrás que aportar más liquidez.
Si quieres saber cómo se estructura Return Stacking paso a paso, puedes ver este vídeo:
¿Qué cambia en Return Stacking?
En Return Stacking somos conscientes de estos mecanismos y los gestionamos de forma proactiva:
Además del margen requerido, mantenemos una reserva de liquidez adicional, típicamente tres veces mayor que el margen mínimo. Por ejemplo, si se necesita un 5% de margen, disponemos de un 20% en total (5% margen + 15% de reserva).
Esta reserva extra está invertida en instrumentos de ultra corto plazo (muy líquidos y estables).
La otra inversión que acompaña a la estrategia (por ejemplo, renta fija, acciones, oro, trend o carry) también es líquida, permitiendo liquidaciones parciales si fuera necesario.
Así, incluso en escenarios extremos, disponemos de recursos suficientes para responder a variaciones en el mercado sin vernos obligados a liquidar posiciones precipitadamente.
¿Qué probabilidad real hay de un margin call catastrófico?
Un cálculo "a lo bruto" muestra que necesitaríamos una caída simultánea de aproximadamente un 50% en ambos activos/estrategias en un único día para agotar toda la liquidez disponible.
Teniendo en cuenta:
Que los activos subyacentes incluyen índices globales como el SP500, que tienen circuit breakers que detendrían el mercado (permitiendo rebalancear antes de llegar a caídas tan extremas).
Que los agregados de renta fija gubernamental tienen una volatilidad diaria muchísimo menor que las acciones (que de por si nunca han tenido este tipo de comportamiento).
Que el oro, históricamente, nunca ha caído más de un 10% en un solo día.
...y además no existe precedente histórico de un evento que individualmente, y mucho menos de forma conjunta, combinara desplomes tan severos en estos activos a la vez.
Por otro lado, en las estrategias diversificadoras como Trend o Carry, donde se invierte en más de 20 contratos de futuros que replican mercados distintos, el riesgo de una caída masiva simultánea es todavía menor.
Por todo ello, podemos afirmar que la probabilidad de un evento de margin call sistémico es tan baja que puede considerarse, a efectos prácticos, cero.
¿Qué significa esto en la práctica?
Al aumentar la exposición asumes riesgo, para el inversor la clave es entender que:
A largo plazo, Return Stacking busca sumar retornos de múltiples fuentes, aprovechando una eficiencia superior en el uso del capital.
A corto plazo, el riesgo es la suma de las pérdidas: si ambos activos caen a la vez, experimentarás la caída del primero más la del segundo (y el coste de financiación).
En resumen:
El stacking multiplica las fuentes de rentabilidad... pero también puede multiplicar las pérdidas en momentos de estrés de mercado.
Por eso, aunque su potencial es enorme a largo plazo, es fundamental estar preparado emocional y financieramente para tolerar la mayor volatilidad que puede presentar en el corto plazo.
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Sobre el autor
Rafael Ortega Salvador es gestor de fondos de inversión senior en Andbank Wealth Management, donde lidera el proyecto Return Stacked Portfolios y la gestión de River Patrimonio FI y River Global FI, además de cogestionar MyInvestor Cartera Permanente. Es autor del libro Estrategias de Diversificación Estructural y creador del podcast The Offroad Investor.
Descargo de responsabilidad
El contenido publicado en este sitio web tiene finalidad educativa e informativa y no constituye asesoramiento de inversión, recomendación de compra o venta de activos, ni oferta o invitación a suscribir participaciones de ningún vehículo de inversión. Los vehículos y carteras gestionados por el autor pueden estar invertidos en los activos o estrategias mencionados, pero no han tomado posiciones en valores aludidos en los cinco días hábiles bursátiles anteriores ni posteriores a la fecha de publicación, ni estos suponen más del 5 % del patrimonio de ninguno.
Los resultados de rendimiento hipotéticos o simulaciones de carteras que puedan mostrarse no representan el retorno de un fondo real ni de una cuenta en la que un inversor pudiera haber participado, y se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras.
