¿Cuál es el Riesgo Real de un Margin Call en Return Stacking?
- Return Stacked Portfolios
- 29 abr
- 8 Min. de lectura
Cuando hablamos de Return Stacking, una pregunta inevitable siempre surge:
"¿Y si todo se tuerce a la vez?"
La preocupación es lógica. Cuando utilizas apalancamiento, el peor escenario es que los activos que normalmente se comportan de forma distinta empiecen a caer juntos, llevando las correlaciones hacia 1 y finalmente provocando un margin call.
En este artículo explicamos en detalle cómo gestionamos ese riesgo, cuál es la probabilidad real de que ocurra… y qué mecanismos utilizamos para proteger las carteras.
Y si quieres ver cómo nos enfrentamos a un caso real de estrés en mercado, puedes leer el estudio de nuestro comportamiento durante el shock arancelario de abril de 2025
El verdadero riesgo al operar con futuros
Cuando operas con futuros, el margen inicial que debes aportar suele ser solo entre un 5% y un 10% del valor nocional del contrato. Este margen no es un "coste" ni una "pérdida" previa, sino una garantía que exige el bróker o la cámara de compensación para abrir la posición.
Pero es importante entender que este margen no limita tu exposición: tu riesgo es sobre el valor completo del activo, no solo sobre la garantía. Aunque tu garantía sea de un 10%, tu exposición es del 100% y por tanto asumes el 100% de riesgo.
Cada día, las posiciones abiertas en futuros se ajustan al valor de mercado en un proceso llamado mark-to-market. Esto significa que si el precio del activo baja, esa pérdida se liquida de inmediato: el bróker o la cámara te exigirán dinero adicional para cubrirla. Si la caída diaria es mayor que el margen que tienes depositado, recibirás un margin call y tendrás que aportar más liquidez.
Si quieres saber cómo se estructura Return Stacking paso a paso, puedes ver este vídeo:
¿Qué cambia en Return Stacking?
En Return Stacking somos conscientes de estos mecanismos y los gestionamos de forma proactiva:
Además del margen requerido, mantenemos una reserva de liquidez adicional, típicamente tres veces mayor que el margen mínimo. Por ejemplo, si se necesita un 5% de margen, disponemos de un 20% en total (5% margen + 15% de reserva).
Esta reserva extra está invertida en instrumentos de ultra corto plazo (muy líquidos y estables).
La otra inversión que acompaña a la estrategia (por ejemplo, renta fija, acciones, oro, trend o carry) también es líquida, permitiendo liquidaciones parciales si fuera necesario.
Así, incluso en escenarios extremos, disponemos de recursos suficientes para responder a variaciones en el mercado sin vernos obligados a liquidar posiciones precipitadamente.
¿Qué probabilidad real hay de un margin call catastrófico?
Un cálculo "a lo bruto" muestra que necesitaríamos una caída simultánea de aproximadamente un 50% en ambos activos/estrategias en un único día para agotar toda la liquidez disponible.
Teniendo en cuenta:
Que los activos subyacentes incluyen índices globales como el SP500, que tienen circuit breakers que detendrían el mercado (permitiendo rebalancear antes de llegar a caídas tan extremas).
Que los agregados de renta fija gubernamental tienen una volatilidad diaria muchísimo menor que las acciones (que de por si nunca han tenido este tipo de comportamiento).
Que el oro, históricamente, nunca ha caído más de un 10% en un solo día.
...y además no existe precedente histórico de un evento que individualmente, y mucho menos de forma conjunta, combinara desplomes tan severos en estos activos a la vez.
Por otro lado, en las estrategias diversificadoras como Trend o Carry, donde se invierte en más de 20 contratos de futuros que replican mercados distintos, el riesgo de una caída masiva simultánea es todavía menor.
Por todo ello, podemos afirmar que la probabilidad de un evento de margin call sistémico es tan baja que puede considerarse, a efectos prácticos, cero.
¿Qué significa esto en la práctica?
Al aumentar la exposición asumes riesgo, para el inversor la clave es entender que:
A largo plazo, Return Stacking busca sumar retornos de múltiples fuentes, aprovechando una eficiencia superior en el uso del capital.
A corto plazo, el riesgo es la suma de las pérdidas: si ambos activos caen a la vez, experimentarás la caída del primero más la del segundo (y el coste de financiación).
En resumen:
El stacking multiplica las fuentes de rentabilidad... pero también puede multiplicar las pérdidas en momentos de estrés de mercado.
Por eso, aunque su potencial es enorme a largo plazo, es fundamental estar preparado emocional y financieramente para tolerar la mayor volatilidad que puede presentar en el corto plazo.
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Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
No es una Oferta ni Solicitud
Este documento es solo para fines informativos y no constituye una oferta o invitación para suscribirse o comprar valores, productos o servicios. Este material no está destinado para la distribución a, o uso por, ninguna persona o entidad en cualquier jurisdicción o país donde tal distribución o uso sería contrario a la ley o regulación local. Los valores, productos y servicios descritos aquí pueden no estar disponibles para todas las personas en todas las jurisdicciones.
No es Asesoramiento de Inversión
Este documento se proporciona solo con fines informativos y de discusión y no debe ser interpretado como, ni pretende ser, asesoramiento de inversión, fiscal o legal, ni una opinión sobre la idoneidad o conveniencia de cualquier inversión, ni una oferta para vender, o una solicitud de oferta para comprar una participación en cualquier valor, incluyendo una participación en cualquier vehículo de inversión gestionado o asesorado por Return Stacked Portfolios. Este documento no es y no debe ser interpretado como una recomendación para comprar o vender valores. No hay garantía de que los valores discutidos aquí permanezcan en la cartera de alguna cuenta en el momento en que usted reciba este documento o que los valores vendidos no hayan sido recomprados. Los destinatarios deben consultar a sus propios asesores con respecto a la legalidad, fiscalidad y conveniencia financiera de invertir en cualquier valor o seguir cualquier estrategia de inversión.
Riesgos Generales de Invertir
Todas las inversiones en valores conllevan riesgos, incluido el riesgo de perder todo el capital invertido. El rendimiento pasado de un valor, mercado, cartera o estrategia de inversión no garantiza resultados futuros. No hay garantía de que una cartera o estrategia logre su objetivo de inversión. La diversificación no asegura un beneficio ni protege contra pérdidas en mercados en declive.
