Return Stacked Portfolios: Resultados Tercer Trimestre 2025
- Return Stacked Portfolios
- 13 oct
- 16 Min. de lectura
El proyecto Return Stacked Portfolios inició oficialmente su andadura en enero de 2024, ofreciendo carteras compuestas por ETFs exclusivas para grandes patrimonios a través de Andbank. En noviembre de ese mismo año dimos un paso significativo con el lanzamiento de Return Stacked Offroad FIL, que permitió transformar el servicio hacia un formato basado en fondos de inversión, incorporando ventajas fiscales y reduciendo el patrimonio mínimo necesario.
Hoy, este objetivo se ha ampliado aún más: Return Stacked Portfolios está disponible desde solo 150 € a través de MyInvestor. Este es un hito importante en nuestro camino por democratizar el acceso a estrategias avanzadas de diversificación estructural, y nos alegra enormemente haberlo hecho realidad.
Actualmente gestionamos cerca de 30 millones de euros, distribuidos entre 521 inversores que han confiado en nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance
ℹ️ Puedes encontrar más información sobre Return Stacked Offroad FIL aquí
Resultados del Tercer Trimestre de 2025
El tercer trimestre de 2025 ha sido un periodo excepcional en nuestras carteras, en el que todos sus activos han tenido un retorno positivo. Cuando esto sucede, es lógico esperar que el retorno del conjunto supere al de la mayoría de sus componentes individualmente.
Esta carta repasa la evolución de nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance, y muestra por qué, tanto en fases benignas como en las adversas, confiamos en la lógica detrás de su diseño: diversificación estructural, eficiencia en el uso de capital y equilibrio entre activos y estrategias tradicionales y alternativas.
Carteras Modelo: Asignación de Activos y Principios
La composición de nuestras carteras modelo parte de un conjunto de activos y estrategias que, combinados con eficiencia de capital (stacking), nos permiten construir soluciones de inversión que consideramos que son más completas, equilibradas y con mayor potencial que las tradicionales.
Tabla 1. Return Stacked Portfolios: Asignaciones de Activos Objetivo
Activos/Estrategias | RS Offroad (%) | RS All Terrain (%) | RS Endurance (%) |
Acciones | 34 | 25 | 17 |
Bonos | 50 | 37 | 25 |
Oro | 33 | 25 | 17 |
Bitcoin | 5 | 4 | 3 |
Trend | 26 | 19 | 13 |
Carry | 30 | 22 | 15 |
Arbitraje | 7 | 5 | 4 |
Macro | 21 | 15 | 10 |
Subtotal | 204 | 153 | 102 |
Equity dispersion | 0 | 8 | 15 |
Cat bonds | 0 | 8 | 15 |
Style Premia | 0 | 3 | 5 |
Efectivo/Monetarios | 1 | 8 | 15 |
Total | 205 | 178 | 152 |
Fuente: Return Stacked Portfolios & Andbank Wealth Management.
Cambios Recientes en Nuestras Carteras
En el primer semestre del año reforzamos la diversificación interna de la cartera Offroad incorporando RGBM – Return Stacked Global Balanced & Macro.
Recientemente, tras un periodo de análisis de nuevos vehículos disponibles, hemos introducido nuevos ETFs que aportan una exposición eficiente a las estrategias de global macro y futuros gestionados. Esto nos permite mejorar la exposición a dichas estrategias diversificando entre distintos modelos de implementación y ampliar ligeramente la eficiencia de nuestras carteras.
HFGM – Unlimited Global Macro, replica el posicionamiento de índices de Hedge Funds en la categoría Global Macro mediante modelos estadísticos, con un factor exposición de 2x.
HFMF – Unlimited Managed Futures, replica el posicionamiento de índices de Hedge Funds en la categoría de Futuros Gestionados (con exposición principal a estrategias de trend y carry) mediante modelos estadísticos, con un factor exposición de 2x.
A su vez, esto nos ha permitido reemplazar parte de la exposición a bonos denominados en dólares por bonos de larga duración en euros. Además de reducir el efecto divisa, obtenemos una mayor duración media en el conjunto de bonos—otro método para hacer un uso más eficiente del capital.
Estos cambios no modifican sustancialmente la asignación de activos. Simplemente aprovechan nuevos instrumentos para adaptar mejor la exposición a inversores europeos/globales. Los cambios en las carteras modelo se irán reflejando gradualmente en Return Stacked Offroad FIL, aprovechando los flujos de entrada y salida para ajustar posiciones.
ℹ️ Puedes consultar el detalle en nuestra publicación: Cambios en Nuestras Carteras – Mayo 2025
Análisis del 3T 2025 y los últimos 12 meses
A continuación, repasamos los resultados de nuestras carteras durante el 3T y los últimos doce meses:
Return Stacked Offroad creció un +11,0% en el 3T y acumula un +3,6% en 12 meses.
Return Stacked All Terrain creció un +9,0% en el 3T y acumula un +3,9% en 12 meses.
Return Stacked Endurance creció un +7,0% en el 3T y acumula un +4,2% en 12 meses.
Como ya hemos comentado varias veces, analizar la evolución de las carteras en periodos cortos de tiempo es principalmente analizar el ruido.
La siguiente figura muestra la evolución de nuestras carteras a doce meses frente a índices de renta variable global y renta fija agregada en euros. Dada su composición, la mayoría de las carteras tradicionales se sitúan dentro del rango formado por estos dos activos. Fruto de una fuerte recuperación en los últimos meses, nuestras carteras también han quedado dentro de este rango.
Figura 1. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales
Return Stacked® Offroad
La diversificación funciona, incluso cuando no quieres que lo haga.
En lugar de concentrar el riesgo en acciones y bonos, la cartera Offroad diversifica nuestras fuentes de retorno más allá. Esto implica que nuestros resultados pueden diferir notablemente de los de una cartera tradicional en cualquier periodo. A veces para bien, otras no tanto.
Éste ha sido un trimestre de los de a veces para bien. Pero no debemos olvidar que el objetivo no es tener trimestres buenos. Usamos Return Stacking junto a una amplia diversificación porque esto aumenta la probabilidad de que haya años buenos y décadas buenas.
ℹ️ Descubre por qué Return Stacking mejora la distribución de resultados aquí
En el último trimestre, todos los activos de la cartera han tenido un retorno positivo: oro, renta variable global, bitcoin y trend destacan entre los de mayor rendimiento. El oro continúa su excepcional avance con un retorno del +17% en el trimestre y un +46% a 12 meses. Trend ha rendido un +6% en el trimestre, reduciendo las pérdidas de los últimos 12 meses al -3%.
En rango inferior, carry multi-activo todavía no ha ultimado la remontada. A pesar de crecer un +1% en el trimestre, sigue anotando una pérdida del -13% en el último año. El yield implícito actual se sitúa en niveles especialmente altos, lo que sugiere un potencial atractivo de cara a los próximos meses. Veremos si esa energía contenida termina por desbloquearse.
Gráfica de abanico: Análisis cuantitativo
Haciendo uso de nuevo de los gráficos de abanico que introdujimos en el último informe, comprobamos que el retorno de Offroad en el trimestre está cerca del máximo crecimiento esperable según las simulaciones.
A modo de recordatorio, para construir este gráfico partimos de los resultados históricos simulados en exceso del activo libre de riesgo de la cartera Return Stacked Offroad y ajustamos un modelo estadístico para entender su dinámica. No asumimos que las rentabilidades siguen una campana perfecta (normal), sino que usamos una distribución con colas más gruesas (t-Student), porque en el mundo real las caídas fuertes son más frecuentes de lo que la teoría clásica anticipa.
A partir de ahí, generamos un abanico de 10.000 escenarios simulados.
El resultado es un gráfico con distintas bandas:
Las bandas más oscuras muestran el rango con el 50% de simulaciones más cercanas a la trayectoria media esperada.
Las más claras abarcan situaciones más extremas, pero aún dentro del 68% y el 95 % de los casos (una y dos desviaciones estándar, respectivamente).
En este caso, los resultados del trimestre se sitúan en la banda clara más alta.
Figura 2. Resultados Cartera Offroad vs. 10.000 Simulaciones 3T 2025
Return Stacked® All Terrain y Endurance.
Volatilidad controlada con aún mayor diversificación
Las carteras All Terrain y Endurance parten de la cartera Offroad y aprovechan la eficiencia generada por el stacking para profundizar en la diversificación. La dilución de estas carteras hace algo más que reducir la volatilidad: añade otro pistón de rendimiento adicional.
Figura 3. Retornos del Modelo de Dilución a 12 meses
Durante el último año, el pistón adicional de All Terrain y Endurance logró una rentabilidad del 4,2%, superior al rendimiento de los fondos monetarios Euro (2,7%).
Hasta mediados de mayo, la cartera modelo de este pistón estaba dividida a partes iguales entre fondos monetarios, renta fija de corto plazo y una estrategia de equity dispersion. Desde mediados de mayo, la gráfica refleja la cartera objetivo actual, incluyendo cat bonds y style premia.
Todas las sub-estrategias de este pistón han tenido un rendimiento positivo en el último año.
Evolución de Resultados desde Inicio
En línea con las expectativas (en su rango central)
Desde su lanzamiento a través de carteras gestionadas, las tres carteras modelo han mostrado los siguientes resultados:
Tabla 2. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales desde Inicio (enero 2024)
Métrica | Offroad (%) | All Terrain (%) | Endurance (%) | Renta Variable Global (%) | Renta Fija Agregada (%) |
Retorno Anualizado | 12,3% | 10,5% | 8,6% | 16,6% | -0,5% |
Volatilidad Anualizada | 11,8% | 9,5% | 7,0% | 11,6% | 3,7% |
Pérdida máxima (diaria) | -16,7% | -13,5% | -10,0% | -21,1% | -4,4% |
Sharpe | 0,80 | 0,79 | 0,79 | 1,14 | -0,92 |
Retorno anualizado / Pérdida máxima | 0,74 | 0,78 | 0,85 | 0,79 | -0,12 |
Fuente: Elaboración propia. Renta Variable Global: Vanguard FTSE All World, Renta Fija Agregada: Aggregate Bond EUR.
Tras la recuperación de los últimos meses, nuestras carteras han mostrado un perfil de rentabilidad ajustada al riesgo cercano al de la renta variable global y muy superior al de la renta fija agregada. Nuestra expectativa es que, con el tiempo, nuestras carteras muestren mejor ratio de Sharpe y mejor retorno / caída máxima que los de activos y estrategias tradicionales.
De hecho, este último ratio ya es superior para la cartera Endurance (0,85) que para la renta variable global (0,79).
Todos los parámetros de riesgo y retorno están dentro de los esperable:
La volatilidad realizada por las carteras modelo está en línea con el 12%, 9% y 6% esperado por nuestras carteras Offroad, All Terrain y Endurance, respectivamente.
La pérdida máxima es inferior al –25%, -20% y –13% esperado.
El retorno anualizado se encuentra dentro del 50% de escenarios que podríamos haber esperado con mayor probabilidad tras 21 meses de vida.
Figura 4. Resultados Cartera Offroad vs. 10.000 Simulaciones desde inicio.
Tras un comportamiento excepcionalmente positivo a principios de 2024, una corrección igualmente excepcional en marzo y abril de 2025, y una importante recuperación en el último trimestre, el retorno acumulado hasta la fecha prácticamente calca el valor central de todos los escenarios posibles.
El abanico de simulaciones muestra que, aunque existe una probabilidad real de pérdidas a 12-24 meses, las caídas modeladas están razonablemente acotadas incluso en los escenarios más extremos. Al mismo tiempo, el modelo contempla un potencial significativo en contextos favorables, con una cola derecha improbable pero atractiva, donde las rentabilidades pueden llegar a duplicar o triplicar las más habituales.
Replicación de Estrategias y Aplicación de Stacking
Una de las ventajas de trabajar con estrategias explícitas y modelos transparentes es que puedes comprobar si están funcionando como se espera. Al igual que en trimestres anteriores eso es justo lo que está ocurriendo.
Implementación de Return Stacking®: sin sorpresas
El ETF RSSB, que representa una implementación clásica del enfoque Return Stacked® (acciones + bonos USA), ha obtenido un +8.03 % en el trimestre, frente a un +8.15 % de una cartera 100/100 sin costes. Esa diferencia mínima es coherente con el coste de financiación y los pequeños desvíos esperados. El stacking está funcionando como se diseñó: retorno del activo base + retorno del activo diversificador - costes de financiación. Lo mismo ocurre con el resto de ETFs.
Figura 4: Retornos a 12 meses RSSB vs Stack Teórico
Trend: replicando al índice con éxito
Nuestra exposición a trend following —replicada a partir de un modelo combinado bottom-up y top-down con 27 contratos globales— ha tenido un rendimiento de un +4.8% frente a un 7.3% índice SG Trend en el 3T perdiendo parte de la ventaja generada en el trimestre anterior y continúa ofreciendo un retorno cercano al del índice durante el último año.
Figura 5. Retornos del Modelo Trend a 12 meses vs Índice Trend
A nivel de posicionamiento, durante el trimestre, la estrategia mantuvo una posición neta larga en renta variable, aumentó su exposición a oro y plata, redujo divisas y bonos, y reforzó posiciones cortas en deuda europea.
Carry: Travesía por el desierto
La estrategia sigue con su proceso de digestión tras un año complicado. El programa mantiene exposición larga a bonos, aunque ha reducido parcialmente las posiciones en deuda internacional.
La exposición a renta variable continúa siendo mixta, con tamaños de posición ajustados por riesgo respecto al cierre del segundo trimestre. En el complejo energético apenas ha habido cambios, salvo un incremento en las posiciones cortas sobre Heating Oil. En plata, la exposición ha pasado de netamente larga a prácticamente neutral.
Seguimos en drawdown, pero —como comentábamos en informes anteriores— estos periodos suelen ser el preludio de fases con retornos esperados más atractivos.
El potencial implícito a estos niveles es elevado; solo hace falta que la energía contenida encuentre cómo canalizarse.
ℹ️ Si quieres profundizar en la evolución y exposiciones de otras piezas como oro, bitcoin o merger arbitrage, puedes consultar directamente los informes de cada ETF aquí:👉 Ver informes completos
Mirando hacia el futuro
No sabemos qué sucederá mañana. ¿Qué hará la inflación? ¿Entraremos en recesión? ¿Qué habrá logrado el mejor rendimiento cuando echemos la vista atrás dentro de diez años?
Afortunadamente, no debemos preocuparnos por buscar la respuesta a todas estas preguntas. Ya la hemos encontrado.
Nuestra solución es construir las carteras con mayor diversificación y eficiencia que nos permitan las herramientas disponibles en cada momento. Explotar los beneficios de la diversificación estructural, estando a la vanguardia de la innovación en eficiencia de capital y ajustándonos al nivel de riesgo que cada inversor quiera asumir.
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El contenido de este documento no puede ser reproducido ni difundido sin el permiso expreso y por escrito de Return Stacked Portfolios. Estos materiales no pretenden ser exhaustivos y, aunque los detalles aquí contenidos fueron obtenidos de fuentes que Return Stacked Portfolios considera confiables, Return Stacked Portfolios no garantiza su exactitud ni su completitud. El material se ha proporcionado únicamente con fines informativos y no constituye una oferta o solicitud de una oferta, ni ningún consejo o recomendación para comprar cualquier valor u otro instrumento financiero, y no debe ser interpretado como tal. Esta información se proporciona únicamente para ofrecer un marco que ayude en la implementación del análisis propio de un inversor y la visión propia del inversor sobre el tema aquí discutido. La estrategia de inversión y los temas discutidos aquí pueden no ser adecuados para inversores dependiendo de sus objetivos de inversión específicos y situación financiera.
Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve, Tiingo, Bloomberg, Yahoo Finance y Andbank Wealth Management. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Donde no esté explícitamente indicado los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
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