¿Y si la bolsa no fuera tu único camino?
- Return Stacked Portfolios
- 5 ago
- 10 Min. de lectura
Durante décadas, muchos inversores han interiorizado la idea de que “la bolsa siempre sube a largo plazo”. Es una narrativa poderosa, sencilla y respaldada por series históricas como la del S&P 500 durante el último siglo. Pero también es incompleta.
Aunque la tendencia a largo plazo de la renta variable sea ascendente, la magnitud y duración de sus caídas pueden poner a prueba incluso al inversor más disciplinado. La realidad es que el tiempo, por sí solo, no inmuniza contra los grandes periodos bajo el agua.
La bolsa siempre sube... salvo cuando no lo hace.
En el informe del primer semestre de 2025 de Return Stacked Portfolios, introdujimos por primera vez un tipo de gráfico poco habitual en el mundo minorista: el gráfico de abanico, o fan chart. Es una herramienta clave para visualizar escenarios futuros diferenciando entre comportamientos esperables y situaciones extremas.
En este artículo lo usamos para confrontar dos filosofías de inversión: una tradicional de renta variable pura y otra alternativa, todoterreno y eficiente en el uso del capital: La Cartera Return Stacked Offroad.
¿Qué es un gráfico de abanico y por qué importa?
Una forma intuitiva de visualizar la incertidumbre futura.
Un gráfico de abanico (fan chart) representa el abanico de posibles trayectorias futuras de una cartera o activo, generado a partir de simulaciones estadísticas. En lugar de mostrar una única previsión de rentabilidad, el abanico ilustra una distribución de posibles escenarios, agrupados en bandas de confianza (por ejemplo, 50%, 68%, 95%).
Cada banda representa un intervalo dentro del cual se espera que caiga un porcentaje determinado de las trayectorias simuladas. Cuanto más ancha es la banda, más incierto es el resultado. El gráfico muestra también una línea central, la mediana, que representa el escenario “más típico”.
Interpretarlo correctamente permite responder preguntas clave como:
¿Cuál es la probabilidad de acabar en pérdidas después de 5 o 10 años?
¿Cuál es el rango esperable de resultados si las cosas van mal pero no catastróficamente?
¿Qué nivel de retorno puedo esperar si las condiciones son favorables?
Es una herramienta que obliga a pensar en términos de distribución de resultados, no de certezas.
El mito de la “diversificación temporal”
La bolsa a largo plazo no es inmune al crash.
El primer gráfico que mostramos corresponde a la evolución simulada de la renta variable estadounidense a 10 años vista. Para construirlo, usamos datos históricos de retornos en exceso del activo libre de riesgo desde 1926 (series Fama-French) y un modelo que captura tres propiedades esenciales:
Persistencia temporal en los retornos.
Clustering de volatilidad (volatilidad que se retroalimenta).
Colas asimétricas, más pesadas por la izquierda.
Figura 1 – Retorno acumulado de renta variable en exceso del activo libre de riesgo. 10.000 simulaciones.
Tabla 1 – Percentiles de retorno acumulado de renta variable en exceso del activo libre de riesgo. 10.000 simulaciones.
Percentil | 5 años | 10 años |
97,5 (límite superior banda 95%) | 200% | 501% |
84 (límite superior banda 68%) | 115% | 278% |
75 (límite superior banda 50%) | 93% | 224% |
50 | 55% | 135% |
25 (límite inferior banda 50%) | 21% | 64% |
16 (límite inferior banda 68%) | 4% | 34% |
2,5 (límite inferior banda 95%) | -44% | -46% |
Fuente: Return Stacked Portfolios. Datos de Ken French Data Library. Euros en exceso del activo libre de riesgo.
Incluso tras 10 años, la probabilidad de acabar con una pérdida superior al 40 % no desaparece. El percentil 2,5 refleja un retorno negativo del -46%. Una década con un resultado devastador sigue siendo posible.
La idea de que “el largo plazo siempre te salva” es peligrosa si no va acompañada de gestión de riesgos de cola.
Una alternativa todoterreno: Return Stacked Offroad
Para atacar ese problema diseñamos la cartera Return Stacked Offroad. Se basa en el principio de return stacking: superponer fuentes de retorno estructuralmente diversificadas en una sola cartera aprovechando la eficiencia de capital que proporcionan los mercados de futuros.
Más retorno esperado, menor exposición a eventos extremos.
Offroad combina activos tradicionales como acciones, bonos y oro, con estrategias alternativas como trend following, carry y arbitraje, estructuradas para resistir distintos climas de mercado.
Figura 2 – Retorno acumulado de la cartera Offroad en exceso del activo libre de riesgo. 10.000 simulaciones.
Tabla 2 – Percentiles de retorno acumulado de Offroad (en exceso del activo libre de riesgo).
Percentil | 5 años | 10 años |
97,5 (banda 95%) | 196% | 544% |
84 (banda 68%) | 127% | 339% |
75 (banda 50%) | 107% | 285% |
50 | 72% | 196% |
25 | 42% | 129% |
16 | 30% | 101% |
2,5 | -1% | 38% |
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de Andbank Wealth Management. Datos en euros en exceso del activo libre de riesgo.
El gráfico muestra una evolución muy distinta a la renta variable. La mediana es más alta gracias a las múltiples fuentes de retorno, pero lo más interesante está en la base del cono: el percentil 2,5 muestra retornos reales positivos tras 5 años, y de un 38% tras 10 años.
El riesgo de cola está contenido.
Esto no ha sido casualidad: es el resultado de diversificar fuentes de retorno y riesgo, y de limitar la dependencia exclusiva del ciclo económico.
Cara a cara: Renta variable vs. Return Stacked Offroad Offroad
Veamos ahora ambos abanicos superpuestos. El de renta variable aparece como base; el de Return Stacked Offroad, en líneas punteadas.
Figura 3 – Retorno acumulado de renta variable y Return Stacked Offroad. 10.000 simulaciones.
Tabla 3 – Percentiles de retorno acumulado tras 10 años de renta variable y cartera Offroad en exceso del activo libre de riesgo. 10.000 simulaciones.
Percentil | Renta variable | Cartera Offroad |
97,5 (límite superior banda 95%) | 501% | 544% |
84 (límite superior banda 68%) | 278% | 339% |
75 (límite superior banda 50%) | 224% | 285% |
50 | 135% | 196% |
25 (límite inferior banda 50%) | 64% | 129% |
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de Ken French Data Library y Andbank Wealth Management. Datos en euros en exceso del activo libre de riesgo.
Salta a la vista que el abanico de Offroad está desplazado hacia arriba, con bandas más estrechas y menos inclinación negativa.
El retorno máximo posible es similar.
En escenarios más probables (bandas 50% y 68%), Offroad supera claramente a la renta variable.
Y lo más importante: su peor escenario (percentil 2,5) es mejor que un escenario malo pero no catastrófico de renta variable (percentil 16).
Ahora bien: nada asegura que ambos escenarios coincidan en el tiempo. Puede haber décadas muy buenas para la renta variable y solo aceptables para Offroad—como la última—o al revés, como en los 2000.
El mensaje:
El objetivo principal de una cartera todoterreno no es maximizar la rentabilidad, sino mejorar la distribución de resultados: reducir la probabilidad de pérdidas catastróficas.
Como consecuencia—no como objetivo directo—, esto se traduce en una mayor rentabilidad esperada a largo plazo.
La inversión todoterreno te da una trayectoria más estable, reduce el estrés y la tentación de vender en mínimos, y te ayuda a mantener el rumbo—si estás dispuesto a tolerar algo de tracking error.
Preguntas clave antes de decidir:
¿Estás preparado para vivir una década con pérdidas si el mercado no te acompaña?
¿Cuánto riesgo extremo puedes soportar antes de abandonar tu estrategia?
¿Estás dispuesto a asumir algo de tracking error a cambio de una distribución de resultados más favorable?
La historia premia la paciencia, pero los datos muestran que la paciencia sin un diseño robusto puede no ser suficiente.
Las carteras todoterreno ofrecen un camino alternativo donde no solo esperas más retorno, sino que aumentas la probabilidad real de conseguirlo.
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Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve, Tiingo, Bloomberg, Yahoo Finance y Andbank Wealth Management. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Donde no esté explícitamente indicado los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
No es una Oferta ni Solicitud
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