Return Stacked Portfolios: Resultados Primer Semestre 2025
- Return Stacked Portfolios
- hace 6 días
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El proyecto Return Stacked Portfolios inició oficialmente su andadura en enero de 2024, ofreciendo carteras compuestas por ETFs exclusivas para grandes patrimonios a través de Andbank. En noviembre de ese mismo año dimos un paso significativo con el lanzamiento de Return Stacked Offroad FIL, que permitió transformar el servicio hacia un formato basado en fondos de inversión, incorporando ventajas fiscales y reduciendo el patrimonio mínimo necesario.
Hoy, este objetivo se ha ampliado aún más: Return Stacked Portfolios está disponible desde solo 150 € a través de MyInvestor. Este es un hito importante en nuestro camino por democratizar el acceso a estrategias avanzadas de diversificación estructural, y nos alegra enormemente haberlo hecho realidad.
Actualmente gestionamos cerca de 25 millones de euros, distribuidos entre 455 inversores que han confiado en nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance.
Además, el fondo River Patrimonio FI se ha incorporado a la línea de productos con stacking, al incluir actualmente una exposición adicional del 35 % a su cartera base 60/40. No obstante, el fondo River Patrimonio seguirá teniendo su propio informe específico, que publicaremos próximamente.
ℹ️ Puedes encontrar más información sobre Return Stacked Offroad FIL aquí
ℹ️ Puedes encontrar más información sobre River Patrimonio FI aquí
Resultados del Primer Semestre de 2025
El primer semestre de 2025 ha sido un periodo exigente para nuestras carteras, aunque como veremos los resultados obtenidos están dentro del rango esperable para nuestras combinaciones de activos y estrategias.
Esta carta repasa la evolución de nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance, y muestra por qué, incluso en fases adversas, seguimos confiando en la lógica detrás de su diseño: diversificación estructural, eficiencia en el uso de capital y equilibrio entre activos y estrategias tradicionales y alternativas.
Carteras Modelo: Asignación de Activos y Principios
La composición de nuestras carteras modelo parte de un conjunto de activos y estrategias que, combinados con eficiencia de capital (stacking), nos permiten construir soluciones de inversión que consideramos que son más completas, equilibradas y con mayor potencial que las tradicionales.
Tabla 1. Return Stacked Portfolios: Asignaciones de Activos Objetivo
Activos/Estrategias | RS Offroad (%) | RS All Terrain (%) | RS Endurance (%) |
Acciones | 35 | 26 | 18 |
Bonos | 53 | 40 | 27 |
Oro | 29 | 22 | 15 |
Bitcoin | 5 | 4 | 3 |
Trend | 27 | 20 | 14 |
Carry | 31 | 23 | 16 |
Arbitraje | 7 | 5 | 4 |
Macro | 15 | 11 | 8 |
Subtotal | 200 | 150 | 100 |
Equity dispersion | 0 | 8 | 15 |
Cat bonds | 0 | 8 | 15 |
Style Premia | 0 | 3 | 5 |
Efectivo/Monetarios | 1 | 8 | 15 |
Total | 201 | 175 | 150 |
Fuente: Return Stacked Portfolios & Andbank Wealth Management.
Cambios Recientes en Nuestras Carteras
En nuestra última nota de actualización de carteras (mayo de 2025) explicamos los últimos ajustes realizados en nuestras cartas, con el objetivo de reforzar la diversificación interna sin alterar el perfil de riesgo ni la lógica de estas.
En Offroad, se incorporó RGBM – Return Stacked Global Balanced & Macro (15 %), añadiendo señales como mean reversion y relative value.
En All Terrain y Endurance, se actualizaron los fondos de la capa adicional incorporando los fondos AQR Style Premia y Twelve Capital Cat Bonds.
No esperamos grandes cambios en la asignación de activos. Lo más probable es que, a partir de ahora, las novedades vayan más por el lado de adaptar mejor cada exposición a inversores europeos/globales con nuevos vehículos. La estructura central está donde queremos que esté.
ℹ️ Puedes consultar el detalle en nuestra publicación: Cambios en Nuestras Carteras – Mayo 2025
Análisis del 1S 2025 y los últimos 12 meses
A continuación, repasamos los resultados de nuestras carteras durante el 1S y los últimos doce meses:
Return Stacked Offroad cayó un -9,5% en el 1S y acumula un -7,8% en 12 meses.
Return Stacked All Terrain cayó un -7,4% en el 1S y acumula un -5,3% en 12 meses.
Return Stacked Endurance cayó un -5,3% en el 1S y acumula un -2,7% en 12 meses.
Nuestro próximo informe será a cierre del 3T de 2025. A partir de esa fecha volveremos a periodicidad trimestral.
Analizar la evolución de las carteras en periodos cortos de tiempo es principalmente analizar el ruido. Pero es imposible abstraerse del ruido totalmente.
La siguiente figura muestra la evolución de nuestras carteras a doce meses frente a índices de renta variable global y renta fija agregada en euros. Dada su composición, la mayoría de las carteras tradicionales se sitúan dentro del rango formado por estos dos activos. A doce meses nuestras carteras han quedado por debajo de ese rango, reflejando una fase difícil para varios de nuestros activos y estrategias diversificadoras.
Figura 1. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales
Return Stacked® Offroad
La diversificación funciona, incluso cuando no quieres que lo haga.
En lugar de concentrar el riesgo en acciones y bonos, la cartera Offroad diversifica nuestras fuentes de retorno más allá. Esto implica que nuestros resultados pueden diferir notablemente de los de una cartera tradicional en cualquier periodo. A veces para bien, otras no tanto.
En los últimos meses, la renta variable global y el oro han sido los pistones que más han impulsado la cartera Offroad. La exposición a acciones mundiales ha perdido un -2,5% en el semestre y acumula un +5,4 % a 12 meses. Por su parte, el oro ha ofrecido una cobertura sólida, con un avance del 14,3 % en el trimestre y un excepcional +32,3 % a 12 meses.
En el otro extremo, las estrategias de trend following y carry multi-activo han sido las que más han lastrado el comportamiento reciente. El trend global (SG Trend Index) cayó cerca de un –14% en el semestre y acumula un –18% en 12 meses, mientras que carry (ReSolve) retrocedió aproximadamente un –20% en el semestre y lleva un -26% en el último año.
Como explicamos en nuestros Reportes Flash de abril y mayo (Guerra de Aranceles y Liberation Day), parte de estas caídas se deben a episodios abruptos de reversión y picos de volatilidad que afectaron simultáneamente a índices, tipos, divisas y materias primas en todos los frentes.
Además, la fuerte apreciación del euro durante el periodo penalizó especialmente a nuestra exposición a bonos USA. Aunque la rentabilidad en dólares fue positiva (+5,2 en el semestre; +6,1% a 12 meses), en euros se tradujo en pérdidas de –4,4 % y –1,0 %, respectivamente. Como hemos mencionado en distintas ocasiones, de existir una alternativa equivalente en euros optaríamos por ella para este pistón.
Convicción en lo que no brilla (aún)
Queremos detenernos un momento en carry y trend, dos de las estrategias más características -y menos convencionales- dentro de la cartera Offroad.
Ambas han atravesado un periodo difícil: drawdowns relevantes y sostenidos, con rentabilidades negativas tanto en el trimestre como en el último año. Como es natural, esto puede generar dudas.
Nuestra convicción, sin embargo, es clara: no hay nada roto.
Al igual que ocurre con acciones, bonos u oro, carry y trend son inversiones de baja frecuencia que, a largo plazo, han mostrado ratios de Sharpe que oscilan entre 0,3 y 0,6. Eso implica que pueden sufrir caídas equivalentes a 2 o 3 veces su volatilidad, que pueden alargarse durante varios trimestres. Es parte del juego.
Figura 2. Retornos del Modelo Carry Multi-Activo (Excess) en T2
Entenderlo en frío es fácil; mantener la convicción en medio del drawdown, no tanto.
Convicción fundamental: No Solo Datos
En el caso de carry, sabemos que esta estrategia capta incentivos económicos reales. Las primas de carry suelen asociarse a activos de menor calidad, menor liquidez o mayor riesgo económico. A nivel micro, reflejan dónde el capital es más necesario. El retorno histórico positivo de esta estrategia no es casualidad: representa una prima de riesgo con clara base económica.
En trend, la lógica también es robusta. El momentum ha sido documentado durante siglos como una forma de adaptarse a los cambios de ciclo, al comportamiento agregado de los inversores, y a cambios estructurales en los mercados. No funciona siempre, pero es una de las pocas piezas que históricamente ha brillado en entornos de crisis profunda o cambios de régimen, y por eso lo queremos en cartera.
No construimos el motor de Offroad sobre una o dos apuestas precisamente por que en cualquier momento cualquier pieza podría fallarte. Lo hacemos combinando pistones complementarios, cada uno con su propia lógica y función. Ninguno lucirá siempre, cada trimestre. Pero están ahí para aportar valor cuando las circunstancias se vuelquen a su favor.
No tratamos de adivinar el mejor momento para estar invertidos en cada activo/estrategia, sino de estar preparados para todo con una combinación equilibrada de ellos.
Desde una perspectiva de cartera, resulta tranquilizador comprobar que, con dos de los cinco pistones en su peor momento, la cartera sufre… pero no se hunde. El diseño funciona. Aunque duela. Y creemos que esa incomodidad es, precisamente, lo que se acaba premiando con el tiempo al invertir en una cartera todo terreno.
Return Stacked® All Terrain y Endurance.
Volatilidad controlada con aún mayor diversificación
Las carteras All Terrain y Endurance parten de la cartera Offroad y aprovechan la eficiencia generada por el stacking para profundizar en la diversificación. La dilución de estas carteras hace algo más que reducir la volatilidad: añade otro pistón de rendimiento adicional.
Figura 3. Retornos del Modelo de Dilución a 12 meses
Durante el último año, el pistón adicional de All Terrain y Endurance logró una rentabilidad del 2,7%, próxima al rendimiento de los fondos monetarios Euro (3,2%).
Hasta mediados de mayo, la cartera modelo de este pistón estaba dividida a partes iguales entre fondos monetarios, renta fija de corto plazo y una estrategia de equity dispersion que ha obtenido un rendimiento inferior al de fondos monetarios durante los últimos 12 meses. Desde mediados de mayo, la gráfica refleja la cartera objetivo actual.
Las estrategias de cat bonds y style premia recientemente incorporadas habrían alcanzado un rendimiento en el rango del 7-10% en el último año.
Evolución de Resultados desde Inicio
En línea con las expectativas (en su rango bajo)
Desde su lanzamiento a través de carteras gestionadas, las tres carteras modelo han mostrado los siguientes resultados:
Tabla 2. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales desde Inicio (enero 2024)
Métrica | Offroad (%) | All Terrain (%) | Endurance (%) | Renta Variable Global (%) | Renta Fija Agregada (%) |
Retorno Anualizado | 6,8% | 6,0% | 5,2% | 14,0% | 0,1% |
Volatilidad Anualizada | 11,5% | 9,2% | 6,7% | 12,0% | 3,4% |
Pérdida máxima (diaria) | -16,7% | -13,5% | -10,0% | -21,1% | -4,4% |
Sharpe | 0,36 | 0,35 | 0,33 | 0,91 | -0,76 |
Retorno anualizado / Pérdida máxima | 0,41 | 0,45 | 0,52 | 0,66 | 0,02 |
Fuente: Elaboración propia. Renta Variable Global: Vanguard FTSE All World, Renta Fija Agregada: Aggregate Bond EUR.
Nuestras carteras han mostrado un perfil de rentabilidad ajustada al riesgo inferior al de la renta variable global y superior al de la renta fija. Nuestra expectativa es que, con el tiempo, nuestras carteras muestren mejor ratio de Sharpe y mejor retorno / caída máxima que los de activos y estrategias tradicionales.
Si el retorno ajustado al riesgo ha sido inferior al de la renta variable, ¿por qué consideramos que la evolución desde el inicio está en línea con las expectativas?
Simplemente, porque todos los parámetros están dentro de los esperable (y porque la renta variable ha tenido un retorno ajustado al riesgo por encima del doble de su media histórica):
La volatilidad realizada por las carteras modelo está en línea con el 12%, 9% y 6% esperado por nuestras carteras Offroad, All Terrain y Endurance, respectivamente.
La pérdida máxima es inferior al –25%, -20% y –13% esperado.
El retorno anualizado se encuentra dentro del 50% de escenarios que podríamos haber esperado con mayor probabilidad tras 18 meses de vida.
¿Cómo llegamos a esta última conclusión?
Mediante el gráfico inferior—un gráfico de abanico o fan chart—que nos permite comparar la evolución de la cartera Offroad frente a un rango amplio de escenarios simulados. Incluso en momentos de estrés como los vividos recientemente, el comportamiento de la cartera ha permanecido dentro del rango de resultados más probables.
Para construir este gráfico, partimos de los resultados históricos simulados en exceso del activo libre de riesgo de la cartera Return Stacked Offroad y ajustamos un modelo estadístico para entender su dinámica. No asumimos que las rentabilidades siguen una campana perfecta (normal), sino que usamos una distribución con colas más gruesas (t-Student), porque en el mundo real las caídas fuertes son más frecuentes de lo que la teoría clásica anticipa.
A partir de ahí, generamos un abanico de 10.000 escenarios simulados.
El resultado es un gráfico con distintas bandas:
Las bandas más oscuras muestran el rango con el 50% de simulaciones más cercanas a la trayectoria media esperada.
Las más claras abarcan situaciones más extremas, pero aún dentro del 68% y el 95 % de los casos (una y dos desviaciones estándar, respectivamente).
Figura 4. Resultados Cartera Offroad vs. 10.000 Simulaciones desde inicio.
De modo que este gráfico de abanico es una excelente forma de representar lo que esperamos de nuestra cartera Offroad. Exploraremos en más detalle este gráfico y sus implicaciones, y vamos a seguir utilizándolo en futuros informes.
Por ahora, extraemos tres conclusiones rápidas de este gráfico:
El comportamiento de la cartera Offroad tras su lanzamiento a principios de 2024 fue excepcionalmente positivo, moviéndose entre el 15% de mejores resultados esperados.
Pese a la corrección en marzo y abril de 2025, el rendimiento acumulado desde el inicio está dentro de lo normal—más cercano al rendimiento medio esperado que la mitad de las simulaciones.
El abanico de simulaciones muestra que, aunque existe una probabilidad real de pérdidas a 12-18 meses, las caídas modeladas están razonablemente acotadas incluso en los escenarios más extremos. Al mismo tiempo, el modelo contempla un potencial significativo en contextos favorables, con una cola derecha improbable pero atractiva, donde las rentabilidades pueden llegar a duplicar o triplicar las más habituales.
Comenzando el mismo gráfico en enero de 2025, podemos entender cómo de extrema ha sido la corrección de los últimos meses. Por momentos a principios de abril, la pérdida acumulada en el año excedió la banda del 95% de confianza. Por debajo del límite inferior de esta banda están el 2,5% de simulaciones más negativas. Es decir, solo esperaríamos un peor inicio de año en aproximadamente 2 de cada 100 años. A partir de ese punto, la cartera recuperó terreno para terminar el semestre por dentro de la banda, en su rango más bajo.
Figura 5. Resultados Cartera Offroad vs. 10.000 Simulaciones año actual.
Replicación de Estrategias y Aplicación de Stacking
Una de las ventajas de trabajar con estrategias explícitas y modelos transparentes es que puedes comprobar si están funcionando como se espera. Y (aunque algunas piezas estén en negativo) eso es justo lo que está ocurriendo.
Implementación de Return Stacking®: sin sorpresas
El ETF RSSB, que representa una implementación clásica del enfoque Return Stacked® (acciones + bonos USA), ha obtenido un +11,7 % en el trimestre, frente a un +11,4 % de una cartera 100/100 sin costes. Esa diferencia mínima es coherente con el coste de financiación y los pequeños desvíos esperados. El stacking está funcionando como se diseñó: retorno del activo base + retorno del activo diversificador - costes de financiación. Lo mismo ocurre con el resto de ETFs.
Figura 4: Retornos a 12 meses RSSB vs Stack Teórico
Trend: replicando al índice, con cambios significativos en posicionamiento.
Nuestra exposición a trend following —replicada a partir de un modelo combinado bottom-up y top-down con 27 contratos globales— ha tenido un rendimiento de un +2% frente al índice SG Trend en el Q2 y continúa ofreciendo un retorno cercano al del índice durante el último año.
Figura 5. Retornos del Modelo Trend a 12 meses vs Índice Trend
A nivel de posicionamiento, destaca el giro hacia una posición corta significativa en dólar estadounidense frente al euro, y el ajuste a la baja en metales como oro y cobre. El modelo mantiene su objetivo: capturar tendencias globales con baja correlación y sin dependencia de un gestor/modelo único.
Carry: Idem, con foco en renta fija europea.
La estrategia de carry multi-activo también se comporta de forma coherente con el modelo. Aunque los últimos trimestres han sido negativos, los resultados están en sintonía con otras carteras carry con universos similares.
Actualmente, la exposición se concentra en bonos europeos (especialmente Bunds y Gilts), donde el modelo identifica primas atractivas por duración, y se han reducido significativamente las posiciones cortas en metales como oro y cobre. La prima de carry sigue presente, con un carry score agregado (para entendernos: el retorno esperado si los precios de los activos no varían) de aproximadamente un 9% anual.
Aunque los resultados en si no brillen, tanto el stacking como las estrategias alternativas trend y carry están funcionando como se espera. El resultado puede no gustarnos siempre… pero es el que tiene que ser.
ℹ️ Si quieres profundizar en la evolución y exposiciones de otras piezas como oro, bitcoin o merger arbitrage, puedes consultar directamente los informes de cada ETF aquí:👉 Ver informes completos
Mirando hacia el futuro
No sabemos qué sucederá mañana. ¿Qué hará la inflación? ¿Entraremos en recesión? ¿Qué habrá logrado el mejor rendimiento cuando echemos la vista atrás dentro de diez años?
Afortunadamente, no debemos preocuparnos por buscar la respuesta a todas estas preguntas. Ya la hemos encontrado.
Nuestra solución es construir las carteras con mayor diversificación y eficiencia que nos permitan las herramientas disponibles en cada momento. Explotar los beneficios de la diversificación estructural, estando a la vanguardia de la innovación en eficiencia de capital y ajustándonos al nivel de riesgo que cada inversor quiera asumir.
Bonus track: Return Stacked® Apex comienza la cuenta atrás
Recientemente hemos dado los primeros pasos para dar vida a la cartera Return Stacked® Apex en formato FIL. Está pensada para inversores que buscan crecimiento agresivo con una exposición total a la renta variable, complementada con una capa del 100% a activos y estrategias de alta volatilidad y retorno esperado.
Return Stacked® Apex está diseñada para batir al mercado con mayor consistencia que la gran mayoría de fondos de gestión activa de renta variable y como herramienta para quienes quieran controlar cuanto Stacking incorporar a una cartera personalizada. Utiliza una combinación única de activos y estrategias alternativas con baja correlación entre sí y con la renta variable: bonos de larga duración, oro, bitcoin, trend, carry y estrategias market neutral con exposición a los factores de calidad (Quality minus Junk) y baja volatilidad (Betting against Beta). Éstas últimas forman un factor defensivo, con un retorno esperado positivo y correlación histórica negativa con la renta variable.
Por el momento, la cartera modelo Apex está disponible únicamente a través de carteras gestionadas (sin las ventajas fiscales de fondos de inversión), con la siguiente composición:
Tabla 3. Return Stacked Apex: Asignaciones de Activos Objetivo
Activos/Estrategia | Apex (%) |
Acciones | 100 |
Bonos larga duración | 18 |
Oro | 11 |
Bitcoin | 3 |
Trend | 19 |
Carry | 24 |
Factores defensivos | 25 |
Cash | 1 |
Subtotal | 201 |
Desde la fecha en que han estado disponibles todas las piezas necesarias para construir la cartera Apex, ésta se ha comportado muy en línea con vehículos indexados a renta variable global y al índice S&P 500: tanto en rendimiento acumulado como en su pérdida máxima durante el periodo de marzo-abril de 2025.
Figura 6. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales
Este resultado es especialmente meritorio en el contexto del primer semestre de 2025, y una muestra de los beneficios de la diversificación estructural: mientras renta variable, trend y carry caían simultáneamente, otros componentes como el oro y las estrategias market neutral defensivas contenían las caídas.
Si quieres saber más sobre cómo hemos diseñado esta cartera, no te pierdas los próximos artículos en los que profundizaremos en su construcción y qué esperar de la misma.
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El contenido de este documento no puede ser reproducido ni difundido sin el permiso expreso y por escrito de Return Stacked Portfolios. Estos materiales no pretenden ser exhaustivos y, aunque los detalles aquí contenidos fueron obtenidos de fuentes que Return Stacked Portfolios considera confiables, Return Stacked Portfolios no garantiza su exactitud ni su completitud. El material se ha proporcionado únicamente con fines informativos y no constituye una oferta o solicitud de una oferta, ni ningún consejo o recomendación para comprar cualquier valor u otro instrumento financiero, y no debe ser interpretado como tal. Esta información se proporciona únicamente para ofrecer un marco que ayude en la implementación del análisis propio de un inversor y la visión propia del inversor sobre el tema aquí discutido. La estrategia de inversión y los temas discutidos aquí pueden no ser adecuados para inversores dependiendo de sus objetivos de inversión específicos y situación financiera.
Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve, Tiingo, Bloomberg, Yahoo Finance y Andbank Wealth Management. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Donde no esté explícitamente indicado los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados
Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
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Riesgos Generales de Invertir
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