Los mercados globales han experimentado recientemente eventos extraordinarios que han generado movimientos extremos en renta variable, bonos, divisas y materias primas.
Entre los eventos más destacados están:
Reformas regulatorias en Europa.
Un estímulo fiscal sorpresa en Alemania, equivalente al 10-20% de su PIB (similar al implementado por EE.UU. durante la pandemia).
Pronósticos negativos sobre el PIB en EE.UU.
Nuevas tensiones comerciales con aranceles entre Canadá, México, Europa y EE.UU.
Movimientos extremos
Estos eventos han provocado cambios abruptos en múltiples clases de activos:
Renta fija: Los bonos alemanes subieron 30 puntos básicos en un día, afectando globalmente.
Divisas: El euro subió un 4% y la libra un 2,5% en solo tres días.
Materias primas: El cobre subió un 5% en un día, mientras el petróleo cayó un 5% en tres días.
Renta variable: El índice alemán DAX experimentó movimientos entre -3,5% y +3,5% en días consecutivos.
¿Cómo han reaccionado nuestras estrategias Trend y Carry?
La extrema volatilidad reciente ha generado un entorno especialmente desafiante para estrategias sistemáticas como Trend Following y Carry, provocando pérdidas significativas que se han sumado a las caídas en renta variable americana.
Surgen dudas importantes:
¿Es algo fuera de lo común?
¿No funciona la diversificación?
¿Se han roto estas estrategias?
Entendiendo Trend Following y Carry
Ambas estrategias invierten en acciones, bonos, divisas, energías y materias primas mediante futuros, pero se diferencian claramente en su metodología:
Trend Following busca aprovechar tendencias a largo o en corto, beneficiándose especialmente en periodos largos en las que estas se sostienen. Durante esta etapa reciente, algunos de los movimientos que hemos visto han resultado ir a favor de tendencias previas (largos en renta variable europea y oro, y cortos en bonos), pero por otro lado ha sufrido por movimientos repentinos y erráticos del euro y algunas materias primas.
Carry se posiciona a largo o en corto en los mismos activos, pero lo hace en función del yield esperado que indican las estructuras de los futuros en los que invertimos. Es decir, que Carry se posiciona de forma que la ganancia esperada sea mayor si los precios no cambian. Desafortunadamente, casi todos los shocks recientes han generado movimientos que iban en contra de la señal de yield preexistente, generando pérdidas importantes y dejando a la estrategia en rangos de máximo drawdown histórico.
¿Es este su primer rodeo?
Históricamente, aunque estas estrategias son diferentes y actúan como buenos diversificadores frente a activos tradicionales y entre sí, algunos escenarios pueden perjudicar temporalmente a ambas.
Por ejemplo,
En 1994 la llamada "masacre de los bonos" impactó negativamente a ambas estrategias.
En 2002 con tarifas sorpresa al acero que crearon un efecto cascada en otras materias primas.
Entre 2016 y 1018 los cambios frecuentes en la política monetaria de la Fed también generaron un escenario de shocks continuos negativo para ambas.
Sin embargo, históricamente ambas estrategias siempre han logrado recuperarse y retomar su senda de crecimiento a largo plazo, destacando especialmente en este sentido Carry, con recuperaciones repentinas tras sus períodos más difíciles.
¿Cuándo funcionan mejor Trend y Carry?
📈 Trend Following se favorece en escenarios con grandes tendencias sostenidas, ya sean positivas o negativas.
Esta estrategia puede concentrarse significativamente en pocas posiciones para capturar movimientos prolongados.
💹 Carry necesita estabilidad y previsibilidad, beneficiándose de períodos donde las expectativas se cumplen claramente, incluso si estas expectativas no son positivas.
La diversificación constante es su principal herramienta de defensa.
Trend y Carry frente a las crisis
Paradójicamente, períodos prolongados de recesión pueden ser positivos para Trend, que se posiciona en corto en activos procíclicos y largo en activos defensivos. También pueden ser positivos para Carry, ya que las malas perspectivas del mercado son claras y consistentes.
En contraste, escenarios ambiguos marcados por shocks externos, giros repentinos por políticas o noticias inesperadas y saltos de volatilidad extrema sin tendencia definida son particularmente negativos para ambas estrategias
En este último escenario:
Trend puede sufrir reversiones abruptas en sus posiciones.
Carry enfrenta pérdidas si los precios se mueven contra el rendimiento esperado preexistente.
Desafortunadamente, esta última situación es exactamente la que hemos vivido recientemente. Sin embargo, este escenario no será permanente. A largo plazo, esperamos que todos nuestros activos y estrategias sean rentables. Cuando extendemos el horizonte temporal más allá de algunos días, es más probable observar los beneficios reales de la diversificación estructural que ofrecen estas estrategias.
Diversificación estructural: Una apuesta inteligente
La diversificación estructural es un fenómeno que se manifiesta claramente a medio y largo plazo. A corto plazo, sin embargo, puede ocurrir que acciones, bonos, oro, estrategias Trend Following, Carry y el resto de activos que componen la cartera se correlacionen temporalmente, ya sea al alza o a la baja.
Precisamente por esta razón, las carteras todo terreno con Return Stacking muestran un perfil de volatilidad más constante en comparación con las carteras tradicionales procíclicas. Aunque ambas puedan alcanzar niveles similares de volatilidad a largo plazo, las carteras todo terreno tienden a distribuirla más uniformemente en el tiempo.
Mientras tanto, las carteras procíclicas viven ciclos marcados por periodos de calma aparente, en los que acumulan retornos, seguidos de episodios intensos de volatilidad, en los que se devuelve gran parte de lo ganado.
Las matemáticas están claramente de nuestro lado cuando, en el largo plazo, logramos evitar grandes caídas. Pero esto también implica aceptar un camino más agitado en el corto plazo, con movimientos frecuentes y cierta incomodidad temporal.
Al final, invertir implica asumir riesgos para obtener retornos. Nuestra apuesta es hacerlo con inteligencia, siendo más resilientes ante las turbulencias inevitables del mercado y buscando protección en los escenarios más devastadores.
Perspectiva a largo plazo: ¿Qué esperar?
Cuando ampliamos el horizonte temporal más allá de las turbulencias puntuales, resulta más probable observar los beneficios reales y duraderos de la diversificación estructural que ofrecen las estrategias como Trend Following y Carry.
Es crucial no perder la calma ante la volatilidad temporal y recordar que históricamente estas estrategias han demostrado recuperarse y ofrecer buenos resultados a largo plazo.
Pasa de la Teoría a la Práctica
Después de explorar cómo y por qué Return Stacked Offroad se ha visto afectado por esta guerra de aranceles, te toca tomar una decisión: Seguir invirtiendo con estrategias convencionales o aprovechar esta oportunidad para obtener más de tu inversión.
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Fuentes
Análisis por Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Resultados de Rendimiento Hipotéticos
LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS TIENEN MUCHAS LIMITACIONES INHERENTES, ALGUNAS DE LAS CUALES SE DESCRIBEN A CONTINUACIÓN. NO SE HACE NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER CUENTA LOGRARÁ O ES PROBABLE QUE LOGRE GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. DE HECHO, FRECUENTEMENTE HAY DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ENTRE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y LOS RESULTADOS REALES SUBSECUENTEMENTE OBTENIDOS POR CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR. UNA DE LAS LIMITACIONES DE LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS ES QUE GENERALMENTE SE PREPARAN CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. ADEMÁS, EL COMERCIO HIPOTÉTICO NO INVOLUCRA RIESGO FINANCIERO, Y NINGÚN REGISTRO DE COMERCIO HIPOTÉTICO PUEDE DAR CUENTA COMPLETAMENTE DEL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO EN EL COMERCIO REAL. POR EJEMPLO, LA CAPACIDAD PARA SOPORTAR PÉRDIDAS O ADHERIRSE A UN PROGRAMA DE COMERCIO EN PARTICULAR A PESAR DE LAS PÉRDIDAS COMERCIALES SON PUNTOS MATERIALES QUE TAMBIÉN PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES. HAY NUMEROSOS OTROS FACTORES RELACIONADOS CON LOS MERCADOS EN GENERAL O CON LA IMPLEMENTACIÓN DE CUALQUIER PROGRAMA DE COMERCIO ESPECÍFICO QUE NO PUEDEN SER COMPLETAMENTE TENIDOS EN CUENTA EN LA PREPARACIÓN DE RESULTADOS DE RENDIMIENTO HIPOTÉTICOS Y TODOS LOS CUALES PUEDEN AFECTAR ADVERSAMENTE LOS RESULTADOS COMERCIALES REALES.
Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
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Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.
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