Un Motor de Inversión de Cinco Pistones: Cómo Batir a los Índices con Diversificación Todo Terreno
- Return Stacked Portfolios
- 19 may 2024
- 12 Min. de lectura
Actualizado: hace 1 día
En este artículo...
En el mundo de la inversión, muchos inversores consideran que superar o igualar a los índices de referencia es el objetivo final. Este artículo explora cómo podemos ir más allá de las estrategias tradicionales para construir una cartera 4x4 todo terreno, utilizando una metáfora de un motor con cinco pistones para ilustrar una diversificación profunda y eficaz. Veremos cómo la combinación de acciones, bonos, oro, y estrategias sistemáticas como el trend following y el carry multi-activo, junto con return stacking, puede no solo mejorar los rendimientos, sino también ofrecer una mayor estabilidad en tiempos de incertidumbre.
La Ilusión de la Diversificación con el MSCI World
Muchos inversores creen que invertir en el MSCI World es una forma diversificada de invertir, pero cuando hablamos de diversificación es crucial entender qué se está diversificando realmente. Con un índice de renta variable, aunque reduces el riesgo de apostar a una sola acción, sector o economía, uno sigue estando 100% invertido en acciones. Esta concentración a un único activo expone la cartera a riesgos inherentes a las acciones. Durante crisis financieras globales o periodos de alta inflación, las acciones pueden sufrir caídas pronunciadas.
La gráfica a continuación muestra cómo el MSCI World ha respondido desde el año 2000. Un periodo que concentra tres periodos claramente contrastados: volatilidad y crisis de los 2000, crecimiento disparado de los 2010 y la vuelta de la inflación a partir de 2022.
Figura 1. Resultados MSCI ACWI
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
Solo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
El Estándar de la Cartera 60/40: Una Diversificación Limitada
Para quienes buscan moderar los riesgos de invertir, la incorporación de renta fija a su cartera es común. La cartera 60/40, que asigna el 60% a acciones y el 40% a bonos, se ha convertido en el estándar. Se cree que esta mezcla aporta diversificación porque cuando las acciones suben, los bonos bajan y viceversa. Sin embargo, la realidad es más compleja.
Aunque en menor medida, esta cartera sigue enfrentando los mismos problemas que una inversión puramente en acciones. En términos de riesgo, la exposición real de una cartera 60/40 es aproximadamente 90% en acciones y solo 10% en bonos. Para encontrar un verdadero equilibrio, se podría considerar una cartera 20/80. Este cambio mejora la relación retorno/riesgo y reduce la volatilidad, pero también disminuye los retornos en entornos de crecimiento.
Figura y Tabla 2. Resultados del MSCI World, Cartera 60/40 y Cartera 20/80.
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
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Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
La gráfica muestra cómo la cartera 20/80 navega sin problemas en escenarios de crisis, pero queda rezagada en periodos de crecimiento. En 2022, el equilibrio desaparece, demostrando que incluso con una combinación de acciones y bonos equilibrada en riesgos, la cartera puede sufrir en escenarios de inflación.
La Cartera de Inversión Vista como un Motor
Imaginemos una cartera de renta variable como un motor con un solo pistón. Este pistón puede ser potente, pero también es propenso a fallar bajo ciertas condiciones, como en períodos de alta volatilidad o crisis económicas. La cartera 60/40 introduce un segundo pistón, los bonos, para equilibrar el motor. Sin embargo, este segundo pistón es mucho menos denso y pesado que el primero, y aunque ayuda a estabilizar el motor, no elimina completamente los problemas de rendimiento bajo ciertas condiciones.
Para encontrar un verdadero equilibrio entre estos pistones, podríamos considerar una cartera 20/80, donde el peso de los bonos se incrementa significativamente. Ahora los dos pistones si tienen la misma densidad y fuerza. Este ajuste permite que el motor funcione de manera más equilibrada, proporcionando una mayor estabilidad y una mejor relación retorno/riesgo. Sin embargo, el resultado es un motor con menor potencia que sigue careciendo de protección adecuada contra la inflación.
Para aumentar la potencia y seguridad de este motor necesitamos más pistones equilibrados.
¿Qué Necesitamos de un Pistón Diversificador?
Para garantizar una verdadera diversificación estructural, cada activo o estrategia seleccionada debe cumplir con los siguientes requisitos:
1. Baja correlación con acciones y bonos
Estos activos deben tener poco o ningún vínculo con los movimientos de acciones y bonos.
2. Rendimientos positivos durante caídas del mercado y periodos inflacionarios
Los activos deben actuar como coberturas efectivas.
3. Baja correlación entre ellos
Para maximizar la diversificación, las inversiones elegidas también deben tener baja correlación entre sí.
Incorporando Oro: Un Paso Hacia una Cartera Todo Terreno
Inspirándonos en las ideas de la Cartera Permanente de Harry Browne, podemos incorporar oro para crear una cartera de tres pistones. El oro es un activo históricamente volátil que puede actuar como un estabilizador en tiempos de inflación y crisis económicas. Una cartera 20/20/60 distribuye equitativamente el riesgo entre acciones, oro y bonos, proporcionando una mayor diversificación estructural.
La Cartera 4x4 con Tres Pistones
Figura y Tabla 3. Resultados del MSCI World, Cartera 60/40, Cartera 20/80, y Cartera 4x4 de 3 pistones.
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
Solo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
La simulación muestra que esta cartera tiene una volatilidad similar a la de una cartera 60/40, pero un perfil de retorno/riesgo superior. Buena parte de esta mejora viene de su mejor resistencia a periodos complicados. Cuando las cosas van bien, la cartera 60/40 recupera terreno cedido, aunque para este periodo la cartera 20/20/60 siguió ofreciendo un retorno final interesante.
Incorporando Estrategias Sistemáticas: Trend Following
Para seguir mejorando una cartera todo terreno, podemos incorporar estrategias sistemáticas como el Trend Following.
¿Qué son las Estrategias de Trend Following?
Estas estrategias invierten en activos que están mostrando una tendencia alcista y venden aquellos en tendencia bajista. El objetivo es aprovechar estas tendencias para generar retornos consistentes, independientemente de la dirección del mercado.
¿Cómo Invierten?
Las estrategias Trend utilizan una variedad de indicadores para identificar tendencias y aplican la estrategia a una amplia gama de activos, incluyendo acciones, bonos, divisas y materias primas. La incorporación de activos que no forman parte de las carteras tradicionales aporta diversificación adicional y puede ofrecer protección en periodos de alta volatilidad.
Para representar esta estrategia en nuestro estudio, utilizaremos el Soc Gen Trend Following Index, un índice reconocido que agrupa varias estrategias de trend following.
📌 Serie Introducción al Trend Following
Diseño de la Cartera Todo Terreno de Cuatro Pistones
Para alcanzar equilibrio entre estos cuatro componentes podemos configurar una cartera compuesta por:
15% Acciones
35% Bonos
15% Oro
35% Trend Following
Figura y Tabla 4. Resultados del MSCI World, Cartera 60/40, Cartera 20/80, Cartera 4x4 3p y Cartera 4x4 de 4 pistones
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
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Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
Como podemos ver en la figura y tabla el efecto diversificador del cuarto pistón reduce significativamente la volatilidad total de la cartera, la pérdida máxima, mejorando la estabilidad. La cartera no solo mejora la rentabilidad/riesgo, sino que también ofrece una mayor protección en periodos de incertidumbre, eso si, a costa de sacrificar rentabilidad potencial.
Incorporando Estrategias Sistemáticas: Carry
Para seguir mejorando una cartera todo terreno, podemos incorporar estrategias adicionales como el carry trade multi-activo.
¿Qué son las Estrategias de Carry Multi-Activo?
Estas estrategias se basan en aprovechar las diferencias de tasas de interés entre distintos mercados para invertir en aquellos que ofrecen tasas más altas y vender aquellos con tasas menores. Este diferencial genera un rendimiento adicional conocido como "carry".
¿Por Qué son Interesantes?
La estrategia ofrece beneficios de diversificación similares a Trend, con la ventaja adicional de que genera gran parte de sus ganancias en momentos diferentes a Trend. El Carry genera rendimientos consistentes a través del diferencial de tasas en diversos mercados, incluso en entornos de baja rentabilidad para otros activos tradicionales.
Para representar esta estrategia en nuestra simulación, utilizaremos el Bloomberg GSAM Cross Asset Carry Index, un índice reconocido que agrupa diversas estrategias de carry y adaptamos sus retornos a una volatilidad del 10%
Diseño de la Cartera Todo Terreno de Cinco Pistones
Para equilibrar los cinco componentes de la nueva cartera podemos utilizar una configuración de cartera compuesta por:
15% Acciones
35% Bonos
15% Oro
15% Trend Following
20% Carry
Figura y Tabla 5. Resultados del MSCI World, 60/40, 20/80, Cartera 4x4 3p, Cartera 4x4 4p y Cartera 4x4 de 5 pistones
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
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Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
Como vemos en la figura y tabla incorporar un activo diversificador como el carry multi-activo vuelve a mejorar significativamente el perfil de rentabilidad/riesgo de la cartera. La simulación muestra como para el periodo de estudio la rentabilidad aumenta, la volatilidad baja y las pérdidas máximas se mantienen.
Figura 6. Resultados y Gráfica de Pérdida Máxima del MSCI World, Cartera 60/40, y Cartera 4x4 de 5 pistones
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
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La cartera todo terreno con cinco piezas o pistones se muestra mucho más estable que las estrategias tradicionales, alcanzando niveles de rentabilidad similares a medio y largo plazo, asumiendo menos de la mitad de riesgo medido en forma de volatilidad y caída máxima que una cartera 60/40. Sin embargo, esta estabilidad es a costa de un desempeño esperablemente menor en periodos benignos en los que acciones y se vean muy favorecidos. La ventaja se genera en los impredecibles momentos difíciles.
La Magia del Return Stacking: Cómo aumentar la Potencia de la Cartera Todo Terreno
¿Qué es el Return Stacking?
En esencia, Return Stacking es la idea de superponer un rendimiento de inversión sobre otro, consiguiendo más de un euro de exposición por cada euro invertido. Con Return Stacking puedes mantener tu exposición indexada a acciones y bonos al tiempo que introduces nuevas fuentes de rentabilidad y diversificación como capas extra de diversificación por encima, en vez de tener que hacerles hueco. Podemos utilizar Return Stacking con una cartera Todo Terreno para adaptarla a distintos objetivos desatando los beneficios de la diversificación.
Duplicando la Exposición: La Cartera de Cinco Pistones
Estudiamos los resultados que podrían obtenerse con Return Stacking si duplicamos la exposición (exposición del 200%) a nuestra cartera todo terreno de cinco pistones y descontando los costes de financiación de esta estrategia.
Figura y Tabla 7. Resultados de la Cartera Return Stacked 4x4 5P frente al resto de carteras estudiadas.
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
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Beneficios de la Cartera Return Stacked Todo Terreno
1. Perfil de Volatilidad Similar a una Cartera 60/40
La cartera con Return Stacking logra un perfil de retorno comparable al de una cartera 60/40, pero con rendimientos significativamente superiores.
2. Más del doble de Rentabilidad
Gracias al stacking y una diversificación estructural ampliada, esta cartera ofrece es sensiblemente más rentable a lo largo de un ciclo económico completo.
3. Menor Pérdida Máxima
A pesar una mayor exposición, la cartera presenta una pérdida máxima inferior, demostrando el potencial de reducción de riesgo al combinar una batería de activos diversificadores y return stacking.
De la teoría a la práctica.
Para este estudio hemos utilizado los datos de diversos índices para representar acciones, bonos, oro, trend y carry. Existen multitud de productos de inversión que replican a la perfección los precios de acciones bonos y oro, pero los índices trend y carry no son directamente invertibles. En la práctica en Return Stacked Portfolios utilizamos distintas técnicas para obtener exposición a Trend y Carry. En el caso de trend utilizamos un sistema de réplica o clonación, mientras que para Carry ejecutamos nuestra propia estrategia multi activo diversificada que busca exponerse fielmente al factor carry multiactivo. Simulamos los resultados de la cartera indexada sin return stacking con los datos de nuestras propias estrategias Trend y Carry y comparamos con la versión compuesta por índices:
Figura y Tabla 8. Resultados de SP500 y Cartera 4x4 5P en versión Índice y Réplica.
Periodo del 1 de Enero de 2000 al 17 de Mayo de 2024
Solo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Return Stacked Portfolios. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Por favor, lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota. Tickers utilizados: Acciones – MSCI All Country World Index, Bonos – iShares Core US Aggregate Bond, Oro – SPDR Gold Trust, Trend – SocGen Trend Index, Carry - GSAM Carry Index 10Vol. Replication: Datos de ReturnStacked Portfolio Soluitions basado simulaciones de las estrategias implementadas en los ETF RSST y RSSY. Coste de financiación: Tbill 13 semanas
Como muestra la figura y tabla las carteras todo terreno en versión índice y réplica no son idénticas, pero las conclusiones generales que obtenemos del estudio se mantienen. Pensamos por tanto que estos resultados si son reproducibles en la práctica.
¿La Cartera 4x4 Definitiva?
Acciones, bonos, oro, trend following y carry no son los únicos activos y estrategias susceptibles de incorporarse a una cartera todo terreno. Sobre todo en el plano de las estrategias de futuros existen más que son susceptibles de incorporar en una cartera como la planteada en el artículo. Esta cartera no pretende ser prescriptiva, simplemente ofrecer unos cálculos básicos acerca de qué es posible conseguir con un buen diseño de cartera, return stacking y las herramientas disponibles en la actualidad. La cartera final es capaz de competir con las carteras tradicionales en periodos de crecimiento, mientras sigue ofreciendo una protección robusta en momentos de incertidumbre. Consideramos que estas ideas de diseño de carteras representan un nuevo estándar en la asignación de activos inteligente, combinando todas las herramientas a nuestra disposición y una diversificación estructural profunda para proporcionar soluciones de inversión robustas, equilibradas y rentables.
Reflexión Final
La única desventaja de esta estrategia es que se comporta de manera diferente a lo que la mayoría está acostumbrada. Pero, si quieres obtener resultados diferentes, no puedes hacer lo mismo de siempre. La innovación y la integración de estrategias con el return stacking permiten crear carteras más seguras y estables, capaces de ofrecer rendimientos más altos y mayor protección en un mundo de inversiones incierto.
Nuestra experiencia nos dice que, aunque los datos muestran claramente los beneficios de la diversificación, muchos inversores encuentran difícil mantener una cartera que se comporte de manera diferente a la mayoría durante largos periodos. Creemos que los inversores en carteras todo terreno no sufrirán tanto de miedo como los inversores tradicionales, pero sí pueden sentir envidia. La evidencia es clara: la mayoría de los inversores no disfrutan de las ventajas de sus diversificadores porque se cansan de ellos antes de tiempo y los venden.
Por eso, creemos que es importante ofrecer soluciones integradas todo en uno. Además, para aquellos menos convencidos, proponemos alternativas que permiten añadir un poco de diversificación extra en nuestras carteras de indexación alternativa, sin necesidad de adoptar completamente la filosofía todo terreno.
Esperamos que, gracias a la combinación única de diversificación y eficiencia, las carteras que proponemos en Return Stacked Portfolios sean la excepción, proporcionando a nuestros inversores una experiencia de inversión más estable y satisfactoria a largo plazo.
Sobre el autor
Rafael Ortega Salvador es gestor de fondos de inversión senior en Andbank Wealth Management, donde lidera el proyecto Return Stacked Portfolios y la gestión de River Patrimonio FI y River Global FI, además de cogestionar MyInvestor Cartera Permanente. Es autor del libro Estrategias de Diversificación Estructural y creador del podcast The Offroad Investor.
Descargo de responsabilidad
El contenido publicado en este sitio web tiene finalidad educativa e informativa y no constituye asesoramiento de inversión, recomendación de compra o venta de activos, ni oferta o invitación a suscribir participaciones de ningún vehículo de inversión. Los vehículos y carteras gestionados por el autor pueden estar invertidos en los activos o estrategias mencionados, pero no han tomado posiciones en valores aludidos en los cinco días hábiles bursátiles anteriores ni posteriores a la fecha de publicación, ni estos suponen más del 5 % del patrimonio de ninguno.
Los resultados de rendimiento hipotéticos o simulaciones de carteras que puedan mostrarse no representan el retorno de un fondo real ni de una cuenta en la que un inversor pudiera haber participado, y se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras.
Las carteras Return Stacked® son un servicio de gestión discrecional prestado por MyInvestor Banco, S.A. y Andbank España Banca Privada, S.A.U., delegado en Andbank Wealth Management, SGIIC, S.A.U. (registro CNMV nº 237). Return Stacked® es una marca registrada copropiedad de Newfound Research LLC y ReSolve Asset Management SEZC, utilizada con autorización de sus propietarios.
