Return Stacked Portfolios: Resultados Cuarto Trimestre 2025
- Return Stacked Portfolios
- 9 ene
- 10 Min. de lectura
Actualizado: 29 abr
El proyecto Return Stacked Portfolios inició oficialmente su andadura en enero de 2024, ofreciendo carteras compuestas por ETFs exclusivas para grandes patrimonios a través de Andbank. En noviembre de ese mismo año dimos un paso significativo con el lanzamiento de Return Stacked Offroad FIL, que permitió transformar el servicio hacia un formato basado en fondos de inversión, incorporando ventajas fiscales y reduciendo el patrimonio mínimo necesario. Hoy, este objetivo se ha ampliado aún más: Return Stacked Portfolios está disponible desde solo 150 € a través de MyInvestor. Este es un hito importante en nuestro camino por democratizar el acceso a estrategias avanzadas de diversificación estructural, y nos alegra enormemente haberlo hecho realidad.
Actualmente gestionamos cerca de 30 millones de euros, distribuidos entre 578 inversores que han confiado en nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance.
ℹ️ Puedes encontrar más información sobre Return Stacked Offroad FIL aquí
Resultados del Cuarto Trimestre de 2025
El cuarto trimestre de 2025 ha sido un periodo positivo para nuestras carteras. Ha sido un clásico ejemplo en el que los activos y estrategias que más suben compensan por los que quedan rezagados y, al final del trimestre, las carteras continúan componiendo capital en línea con lo esperado independientemente de lo que estén haciendo cada una de las piezas individuales y los índices tradicionales.
Esta carta repasa la evolución de nuestras carteras Return Stacked® Offroad, All Terrain y Endurance, y muestra por qué, tanto en fases benignas como en las adversas, confiamos en la lógica detrás de su diseño: diversificación estructural, eficiencia en el uso de capital y equilibrio entre activos y estrategias tradicionales y alternativas.
Carteras Modelo: Asignación de Activos y Principios
La composición de nuestras carteras modelo parte de un conjunto de activos y estrategias que, combinados con eficiencia de capital (stacking), nos permiten construir soluciones de inversión que consideramos que son más completas, equilibradas y con mayor potencial que las tradicionales.
Tabla 1. Return Stacked Portfolios: Asignaciones de Activos Objetivo
Activos/Estrategias | RS Offroad (%) | RS All Terrain (%) | RS Endurance (%) |
Acciones | 34 | 25 | 17 |
Bonos | 49 | 37 | 25 |
Oro | 33 | 25 | 17 |
Bitcoin | 5 | 4 | 3 |
Trend | 26 | 19 | 13 |
Carry | 30 | 22 | 15 |
Arbitraje | 7 | 5 | 4 |
Macro | 21 | 15 | 10 |
Subtotal | 204 | 153 | 102 |
Equity dispersion | 0 | 8 | 15 |
Cat bonds | 0 | 8 | 15 |
Style Premia | 0 | 3 | 5 |
Efectivo/Monetarios | 1 | 8 | 15 |
Total | 205 | 178 | 152 |
Fuente: Return Stacked Portfolios & Andbank Wealth Management.
Sin cambios en la composición de nuestras carteras objetivo.
A lo largo de este año reforzamos la diversificación interna de la cartera Offroad incorporando RGBM – Return Stacked Global Balanced & Macro, HFGM – Unlimited Global Macro y HFMF – Unlimited Managed Futures. Esto nos permitió mejorar la exposición a estrategias de global macro, trend y carry diversificando entre distintos modelos de implementación.
A su vez, este cambio hizo posible reemplazar parte de la exposición a bonos denominados en dólares por bonos de larga duración en euros.
Estos cambios no modificaron sustancialmente la asignación de activos. Simplemente aprovecharon nuevos instrumentos para adaptar mejor la exposición a inversores europeos/globales.
En el último trimestre del año no hemos realizado ningún cambio en la composición de las carteras objetivo. Aun así, seguimos observando de cerca los nuevos productos que salen al mercado y analizando su potencial encaje con las piezas que ahora tenemos.
Análisis del 4T 2025 y los últimos 12 meses
A continuación, repasamos los resultados de nuestras carteras durante el 4T y de los últimos 12 meses que coinciden con el año natural 2025 completo:
Return Stacked Offroad creció un +2,0% en el 4T y acumula un +2,5% en 2025.
Return Stacked All Terrain creció un +1,8% en el 4T y acumula un +2,7% en 2025.
Return Stacked Endurance creció un +1,6% en el 4T y acumula un +3,0% en 2025.
Como ya hemos comentado varias veces, analizar la evolución de las carteras en periodos cortos de tiempo es principalmente analizar el ruido. Pero es imposible abstraerse del ruido totalmente.
La Figura 1 muestra la evolución de nuestras carteras en 2025 frente a índices de renta variable global y renta fija agregada en euros. Dada su composición, la mayoría de las carteras tradicionales se sitúan dentro del rango formado por estos dos activos. Tras la caída inicial en marzo-abril y la fuerte recuperación en septiembre-octubre, nuestras carteras también han quedado dentro de este rango.
Figura 1. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales
Return Stacked® Offroad
La diversificación funciona, incluso cuando no quieres que lo haga.
En lugar de concentrar el riesgo en acciones y bonos, la cartera Offroad diversifica nuestras fuentes de retorno más allá. Esto implica que nuestros resultados pueden diferir notablemente de los de una cartera tradicional en cualquier periodo. A veces para bien, otras no tanto.
En el último trimestre del año, nuestras carteras han crecido por encima de los índices bonos y por debajo de los de acciones globales.
Oro y trend destacan entre los activos y estrategias que más han aportado a la cartera, siguiendo con la tónica del trimestre anterior. El oro continúa su excepcional avance con un retorno del +11% en el trimestre y un +64% en 2025. Trend ha rendido un +7% en el trimestre, cerrando el año el positivo, con un retorno del +7%.
En el extremo contrario, bitcoin y carry multi-activo han tenido un rendimiento negativo. Bitcoin ha caído un 24% en el trimestre, situándose en terreno negativo en el año: -6%. Carry ha marcado nuevos mínimos con un -4% en el trimestre, acumulando -15% en 2025.
La estrategia de global macro ha tenido un retorno positivo, aunque similar al del coste de financiación. Su contribución neta al resultado de la cartera ha sido prácticamente neutra.
Gráfica de abanico: Análisis cuantitativo
Seguimos haciendo uso de los gráficos de abanico que introdujimos en informes anteriores para comprobar cómo evoluciona Offroad frente a lo esperable según las simulaciones.
A modo de recordatorio, para construir este gráfico partimos de los resultados históricos simulados en exceso del activo libre de riesgo de la cartera Return Stacked Offroad y ajustamos un modelo estadístico para entender su dinámica. No asumimos que las rentabilidades siguen una campana perfecta (normal), sino que usamos una distribución con colas más gruesas (t-Student), porque en el mundo real las caídas fuertes son más frecuentes de lo que la teoría clásica anticipa.
A partir de ahí, generamos un abanico de 10.000 escenarios simulados.
El resultado es un gráfico con distintas bandas:
Las bandas más oscuras muestran el rango con el 50% de simulaciones más cercanas a la trayectoria media esperada.
Las más claras abarcan situaciones más extremas, pero aún dentro del 68% y el 95 % de los casos (una y dos desviaciones estándar, respectivamente).
En este caso, los resultados del cuarto trimestre del año se sitúan completamente dentro del rango más probable.
Figura 2. Resultados Cartera Offroad (excess return) vs. 10.000 Simulaciones 4T 2025.
Return Stacked® All Terrain y Endurance.
Volatilidad controlada con aún mayor diversificación
Las carteras All Terrain y Endurance parten de la cartera Offroad y aprovechan la eficiencia generada por el stacking para profundizar en la diversificación. La dilución de estas carteras hace algo más que reducir la volatilidad: añade otro pistón de rendimiento adicional.
Figura 3. Retornos del Modelo de Dilución en 2025
En 2025, el pistón adicional de All Terrain y Endurance logró una rentabilidad del 3,8%, superior al rendimiento de los fondos monetarios Euro (2,4%).
Hasta mediados de mayo, la cartera modelo de este pistón estaba dividida a partes iguales entre fondos monetarios, renta fija de corto plazo y una estrategia de equity dispersion. Desde mediados de mayo, la gráfica refleja la cartera objetivo actual, incluyendo cat bonds y style premia.
Todas las sub-estrategias de este pistón han tenido un rendimiento positivo en el último año. Cat bonds y style premia han superado además al activo monetario desde que los introdujimos en las carteras.
Evolución de Resultados desde Inicio
En línea con las expectativas (en su rango central)
Desde su lanzamiento a través de carteras gestionadas, las tres carteras modelo han mostrado los siguientes resultados:
Tabla 2. Return Stacked Portfolios vs Índices Tradicionales desde Inicio (enero 2024)
Métrica | Offroad (%) | All Terrain (%) | Endurance (%) | Renta Variable Global (%) | Renta Fija Agregada (%) |
Retorno Anualizado | 11,8% | 10,1% | 8,3% | 16,4% | -0,2% |
Volatilidad Anualizada | 11,6% | 9,3% | 6,8% | 11,2% | 3,5% |
Pérdida máxima (diaria) | -16,7% | -13,5% | -10,0% | -21,1% | -4,4% |
Sharpe | 0,78 | 0,79 | 0,80 | 1,17 | -0,84 |
Retorno anualizado / Pérdida máxima | 0,71 | 0,75 | 0,83 | 0,78 | -0,04 |
Fuente: Elaboración propia. Renta Variable Global: Vanguard FTSE All World, Renta Fija Agregada: Aggregate Bond EUR.
En conjunto a lo largo de sus dos años de andadura, nuestras carteras han mostrado un perfil de rentabilidad ajustada al riesgo cercano al de la renta variable global y muy superior al de la renta fija agregada.
Nuestra expectativa es que, con el tiempo, nuestras carteras muestren mejor ratio de Sharpe y mejor retorno / caída máxima que los de activos y estrategias tradicionales.
Este último ratio ya es superior para la cartera Endurance (0,83) que para la renta variable global (0,78).
Todos los parámetros de riesgo y retorno están dentro de los esperable:
La volatilidad realizada por las carteras modelo está en línea con el 12%, 9% y 7% esperado por nuestras carteras Offroad, All Terrain y Endurance, respectivamente.
La pérdida máxima es inferior al –25%, -20% y –13% esperado.
El retorno anualizado se encuentra exactamente en el escenario central que podríamos haber esperado tras dos años de vida.
Nota: hemos actualizado la volatilidad esperada para Endurance del 6% al 7% en línea con los resultados de nuestro nuevo modelo que nos permite entender qué esperar de una cartera con Return Stacking.
Figura 2. Resultados Cartera Offroad (excess return) vs. 10.000 Simulaciones desde inicio.
Tras un comportamiento excepcionalmente positivo a principios de 2024, una corrección igualmente excepcional en marzo y abril de 2025, y una importante recuperación en septiembre y octubre, el retorno acumulado hasta la fecha calca el valor central de todos los escenarios posibles.
El abanico de simulaciones muestra que, aunque existe una probabilidad real de pérdidas a 12-24 meses, las caídas modeladas están razonablemente acotadas incluso en los escenarios más extremos. Al mismo tiempo, el modelo contempla un potencial significativo en contextos favorables, con una cola derecha improbable pero atractiva, donde las rentabilidades pueden llegar a duplicar o triplicar las más habituales.
Invertir en un mundo incierto
No sabemos qué sucederá mañana.
Qué hará la inflación.
Si entraremos o no en recesión.
O qué activo habrá sido el mejor cuando miremos atrás dentro de diez años.
Y, precisamente por eso, no creemos que la solución pase por tratar de encontrar respuestas a estas preguntas.
Nuestra solución es construir carteras con la máxima diversificación y eficiencia que nos permiten las herramientas disponibles en cada momento. Explotar los beneficios de la diversificación estructural, incorporar innovación cuando aporta valor real y ajustar el nivel de riesgo al perfil de cada inversor.
En el corto plazo no es extraño —ni indeseable— que algunas piezas aporten mientras otras resten. De hecho, sería preocupante que no ocurriera. Es exactamente la lógica que subyace en la Cartera Permanente: periodos planos o laterales forman parte del camino, y es a medio plazo cuando los ganadores compensan a los perdedores mientras el conjunto avanza.
A muy largo plazo, lo que esperamos —y lo que históricamente ha ocurrido— es que todas nuestras inversiones terminen aportando. No al mismo tiempo. No de forma ordenada. No con la misma intensidad. Pero sí en agregado.
Hoy convivimos con una historia de dos mundos: inversores que entraron en niveles altos y viven retornos más discretos, y otros que entraron en momentos más favorables y acumulan resultados muy positivos. Con el tiempo, esta diferencia será anecdótica. Ambos tenderán hacia las medias de largo plazo. Paciencia para unos. Templanza para los otros.
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Sobre el autor
Rafael Ortega Salvador es gestor de fondos de inversión senior en Andbank Wealth Management, donde lidera el proyecto Return Stacked Portfolios y la gestión de River Patrimonio FI y River Global FI, además de cogestionar MyInvestor Cartera Permanente. Es autor del libro Estrategias de Diversificación Estructural y creador del podcast The Offroad Investor.
Descargo de responsabilidad
El contenido publicado en este sitio web tiene finalidad educativa e informativa y no constituye asesoramiento de inversión, recomendación de compra o venta de activos, ni oferta o invitación a suscribir participaciones de ningún vehículo de inversión. Los vehículos y carteras gestionados por el autor pueden estar invertidos en los activos o estrategias mencionados, pero no han tomado posiciones en valores aludidos en los cinco días hábiles bursátiles anteriores ni posteriores a la fecha de publicación, ni estos suponen más del 5 % del patrimonio de ninguno.
Los resultados de rendimiento hipotéticos o simulaciones de carteras que puedan mostrarse no representan el retorno de un fondo real ni de una cuenta en la que un inversor pudiera haber participado, y se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras.
Las carteras Return Stacked® son un servicio de gestión discrecional prestado por MyInvestor Banco, S.A. y Andbank España Banca Privada, S.A.U., delegado en Andbank Wealth Management, SGIIC, S.A.U. (registro CNMV nº 237). Return Stacked® es una marca registrada copropiedad de Newfound Research LLC y ReSolve Asset Management SEZC, utilizada con autorización de sus propietarios.
