Qué esperamos de nuestras carteras Return Stacked
- Return Stacked Portfolios
- 21 ene
- 7 Min. de lectura
Actualizado: 29 abr
Recientemente presentamos nuestro modelo para calcular qué se puede esperar, en términos probabilísticos, de una cartera de inversión y cómo afecta utilizar Return Stacking a nuestras expectativas de rentabilidad y riesgo.
Este modelo no es backtest, ni tampoco supone por nuestra parte una promesa de resultados. Lo que presenta un marco para ordenar expectativas.
Si no lo has leído, aquí explicamos el modelo completo, los supuestos y por qué tiene sentido usarlo como punto de partida. En este artículo vamos a hacer algo distinto:
Aplicar ese mismo modelo a carteras concretas, desde índices tradicionales hasta las carteras objetivo de nuestros fondos y estrategias.
La idea no es decir cuál es “mejor”, sino entender qué puede razonablemente esperar un inversor de cada una.
Carteras tradicionales como punto de referencia
Antes de entrar en carteras más complejas, conviene fijar anclas mentales claras. Estas carteras nos servirán como benchmark conceptual.
Cartera 60/40
La cartera 60/40 es probablemente el benchmark más utilizado en inversión patrimonial. Esta combinación con un sesgo entre crecimiento (acciones) y estabilidad (bonos) suele usarse como referencia para medir eficiencia riesgo/retorno.
Renta Variable 60%
Diversificadores 1 Stack 0%
Volatilidad Esperada 10,2%
Rentabilidad Esperada 5,8%
Sharpe 0,42
Pérdida Máxima 34%
Cartera 100% Acciones
Una cartera 100% renta variable suele considerarse como la cartera que maximiza la expectativa de retorno a largo plazo, pero también concentra el riesgo y la volatilidad.
Renta Variable 100%
Diversificadores 0
Stack 0%
Volatilidad Esperada 16%
Rentabilidad Esperada 6,3%
Sharpe 0,35
Pérdida Máxima 50%
⚠️ Nota importante:
Antes de seguir, conviene hacer una aclaración sobre estos resultados:
¿Cómo puede una cartera 60/40 mostrar una rentabilidad esperada tan cercana a la de una cartera 100% renta variable?
La respuesta corta es: por cómo está construido el modelo.
Repetimos: Este modelo no es un backtest ni pretende replicar lo que ha ocurrido históricamente, y tampoco es una predicción. Es un modelo diseñado para analizar carteras diversificadas (especialmente en relación a los riesgos asumidos y los efectos de la diversificación), no carteras altamente concentradas.
Uno de los supuestos clave que utilizamos es que, a muy largo plazo, todos los activos tienen un retorno/riesgo agregado esperado similar, y que lo que marca la diferencia entre carteras es cómo se combinan, como de eficientes son y cúan diversificadas están; no tanto en qué activo concreto se concentra el riesgo.
Si bien esto no coincide con los resultados de las últimas décadas con la renta variable, especialmente en EE.UU., o con el oro, si que está alineado con retornos históricos de activos y estrategias a muy largo plazo.
Bajo este supuesto:
Concentrarse en un único activo cíclico (por ejemplo, solo renta variable) no genera un “premio extra” en términos de rentabilidad esperada.
La diversificación sí reduce volatilidad y pérdidas extremas, lo que mejora la expectativa ajustada al riesgo.
Por eso, en este marco:
Las carteras más concentradas en riesgo cíclico (100% acciones, 60/40, carteras con sesgo equity elevado como River Patrimonio o Apex) no salen favorecidas.
El modelo nunca va a asignar mayor retorno esperado a la renta variable, ni a ningún otro activo.
Esto no invalida la renta variable ni contradice la evidencia histórica. Simplemente significa que estos cálculos no está hecho para responder a la pregunta de “cual es la forma de ser más rentable”, sino a la de “qué estructura de cartera diversificada es más eficiente dadas unas expectativas razonables”.
Dicho de otra forma:
Estos resultados no sirven para elegir ganadores, sino para ordenar expectativas.
Y tomar decisiones utilizándolo requiere, necesariamente, pensamiento crítico.
Aplicación a nuestras Carteras Objetivo
ℹ️El Stack no está calculado en términos de capital sino referenciado de riesgo con una (volatilidad de referencia del 12%) para hacer una comparación peras con peras. (Ejemplo: en términos de riesgo/eficiencia no es lo mismo un 10% de renta fija de largo plazo que de renta fija de corto plazo).
Cartera Permanente
La cartera todo terreno original. ℹ️ Más información
25% Renta Variable
Diversificadores 2
0% Stack
Volatilidad Esperada 7%
Rentabilidad Esperada 5,9%
Sharpe 0,56
Pérdida Máxima 20%
Return Stacked Endurance
Con un perfil de retorno similar al de la Cartera Permanente, utiliza Return Stacking e incluye mecanismos defensivos alternativos adicionales al mix tradicional. ℹ️ Más información
17% Renta Variable
Diversificadores 10
35% Stack
Volatilidad Esperada 7%
Rentabilidad Esperada 7,7%
Sharpe 0,84
Pérdida Máxima 16%
Return Stacked All Terrain
Perfil de riesgo moderado con un enfoque todo terreno que equilibrada del uso de stacking e inversión alternativa. ℹ️ Más información
25% Renta Variable
Diversificadores 9
73% Stack
Volatilidad Esperada 9%
Rentabilidad Esperada 9,2%
Sharpe 0,82
Pérdida Máxima 21%
River Patrimonio
Perfil de riesgo moderado con un enfoque todo terreno que equilibrada del uso de stacking e inversión alternativa. ℹ️ Más información
60% Renta Variable
Diversificadores 8
41% Stack
Volatilidad Esperada 11%
Rentabilidad Esperada 8,2%
Sharpe 0,61
Pérdida Máxima 28%
Perfil de riesgo dinámico con enfoque todo terreno maximizando equilibrio y eficiencia en capital con el uso de stacking e inversión alternativa. ℹ️ Más información
34% Renta Variable
Diversificadores 7
110% Stack
Volatilidad Esperada 12%
Rentabilidad Esperada 10,6%
Sharpe 0,78
Pérdida Máxima 27%
Return Stacked Atlas
Esta cartera combina Offroad y Apex en una distribución 60/40 lo que permite aumentar el número de diversificadores e incrementar sustancialmente el peso de renta variable reduciendo tracking error. ℹ️ Más información próximamente
60% Renta Variable
Diversificadores 8
110% Stack
Volatilidad Esperada 13%
Rentabilidad Esperada 10,8%
Sharpe 0,72
Pérdida Máxima 32%
Perfil de riesgo dinámico con enfoque todo terreno maximizando equilibrio y eficiencia en capital con el uso de stacking e inversión alternativa. ℹ️ Más información
100% Renta Variable
Diversificadores 7
110% Stack
Volatilidad Esperada 18%
Rentabilidad Esperada 10,7%
Sharpe 0,58
Pérdida Máxima 47%
Análisis final
Como decíamos al inicio este ejercicio no pretende anticipar resultados ni señalar carteras “ganadoras”. Su valor está en mostrar cómo distintas estructuras organizan el riesgo y qué expectativas razonables se pueden derivar de ello cuando se parte de supuestos neutros.
Desde esa óptica, el Return Stacking se plantea como una forma de aumentar el número de fuentes de retorno, mejorar la eficiencia del capital y reducir la dependencia de un único escenario macro. A medida que crece la diversificación estructural, la cartera deja de necesitar acertar el ciclo para funcionar.
Tabla 1. Resumen de Resultados
Fuente: Elaboración propia
En entornos en los que la renta variable acabe generando retornos superiores de forma persistente, las carteras con mayor sesgo a equity se verán más favorecidas y los resultados reales diferirán de estas expectativas neutras.
Concentrar riesgo es una apuesta por un escenario concreto; diversificar estructuralmente es una renuncia consciente a parte de ese potencial a cambio de menor dependencia del ciclo y una trayectoria más estable, a costa de un mayor tracking error.
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Sobre el autor
Rafael Ortega Salvador es gestor de fondos de inversión senior en Andbank Wealth Management, donde lidera el proyecto Return Stacked Portfolios y la gestión de River Patrimonio FI y River Global FI, además de cogestionar MyInvestor Cartera Permanente. Es autor del libro Estrategias de Diversificación Estructural y creador del podcast The Offroad Investor.
Descargo de responsabilidad
El contenido publicado en este sitio web tiene finalidad educativa e informativa y no constituye asesoramiento de inversión, recomendación de compra o venta de activos, ni oferta o invitación a suscribir participaciones de ningún vehículo de inversión. Los vehículos y carteras gestionados por el autor pueden estar invertidos en los activos o estrategias mencionados, pero no han tomado posiciones en valores aludidos en los cinco días hábiles bursátiles anteriores ni posteriores a la fecha de publicación, ni estos suponen más del 5 % del patrimonio de ninguno.
Los resultados de rendimiento hipotéticos o simulaciones de carteras que puedan mostrarse no representan el retorno de un fondo real ni de una cuenta en la que un inversor pudiera haber participado, y se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras.
Las carteras Return Stacked® son un servicio de gestión discrecional prestado por MyInvestor Banco, S.A. y Andbank España Banca Privada, S.A.U., delegado en Andbank Wealth Management, SGIIC, S.A.U. (registro CNMV nº 237). Return Stacked® es una marca registrada copropiedad de Newfound Research LLC y ReSolve Asset Management SEZC, utilizada con autorización de sus propietarios.
